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金融
作者:市值觀察
2021-08-09 16:43
[億歐導讀]

機構對科技行業的抱團,似乎比春節前對消費類核心資產的抱團更夸張。

股票

題圖來自“公開圖片”

來源 / 市值觀察

作者 / 財姥爺

編輯 / 小市妹

上周K12教育公司遭到“雙減“政策爆捶之后,潛在的政策壓力仍然是本周市場最擔心的因素。

帶來恐慌的,并不是監管層,而是官方媒體的一系列重磅文章。

周二,經濟參考報發表一篇名為《“精神鴉片”網絡游戲竟長成數千億產業》的文章,讓市場擔心針對游戲行業的監管政策將會出臺。

雖然這篇文章后來被修改成了《網絡游戲長成數千億產業》,并對文章內容中提到“鴉片”“毒品”內容進行刪改,但投資者恐慌情緒并沒有消失。游戲行業指數隨后幾天持續走低,在美股和港股上市的騰訊網易也出現了短期的暴跌。

周三,輿論風暴導致的政策壓力進一步增大。

科技部網站刊文表示,飲酒是全球癌癥的主要原因;接著新華社火力全開,先是狂懟電子煙,呼吁警惕電子煙流向未成年人;然后狠批增高針,揭露所謂的“增高針“就是注射生長激素而已,可能給使用者帶來內分泌紊亂、脊柱側彎等健康風險。

隨后兩日,白酒和電子板塊連續下跌,千億市值的生長激素龍頭長春高新更是出現放量跌停。

市場一片哀鳴之際,利好政策出現了。周三,國務院印發《全民健身計劃(2021-2025年)》,體育板塊隨即應聲上漲。

到這里,邏輯似乎就比較清楚完整了:從打擊課外培訓,到狠批網絡游戲、電子煙和生長激素,到最后再發布全民健身計劃,這可能是國家下的一盤大棋。一切都是為了鼓勵大家多生娃,說明人口問題確實比較嚴峻了。

效果有多大,還有待觀察。從資本市場來看,三胎概念包括奶粉、嬰兒用品、輔助生殖之類的行業,市場反應并不強烈。這說明投資者目前對生育問題仍持觀望態度,未來仍然任重道遠,你們年輕人要多努力??!

▲來源:三胎指數月線圖  來源:wind

真正被投資者追捧,又受到政策鼓勵的行業,還是當下最熱的科技行業,包括新能源、半導體、軍工等,市場情緒已經到了極度亢奮的狀態。機構對科技行業的抱團,似乎比春節前對消費類核心資產的抱團更夸張。

▲來源:鋰電池指數月線圖  來源:wind

甚至有券商分析師也來蹭熱點,對寧德時代未來60年后的業績進行預測,讓人大開天眼。最后得出的結論是:儲能業務將繼動力電池后成為寧德第二條增長曲線,60年后的營收將達到1714億,大概是現在的88倍,儲能業務的市值空間將達到4285億。

其實,我們姑且不討論這個報告的嚴謹性,即使預言成真,60年后的儲能業務帶來的市值,還不到當下寧德時代市值的40%,這是否說明了目前動力電池業務被高估了呢?

對于政策和情緒帶來的市場分化和過度炒作,我覺得還是需要保持清醒認識。

首先,對于一個行業的發展來講,政策當然非常重要,但并不是唯一的決定因素。行業自身的供求關系、生命周期、技術成熟度等內在因素,也是核心因素。

比如,2012年中央出臺八項規定,嚴厲禁止公款送禮、奢侈浪費等不正之風,當時對高端白酒行業的沖擊無疑是極大的,因為這個行業的需求曾經很大部分都是來自于政務消費。

但是這些年過去了,高端白酒不管從業績還是市值增長來看,還是A股表現最好的行業之一。因為在經濟發展和消費升級的背景下,日益增長的商務消費乃至群眾的日常消費,完全填補了政務消費的下降,支撐著行業的向前發展。

再比如,新能源行業扶持了這么多年,但是直到最近兩年才開始出現業績和股價的大爆發,核心原因也是由于技術成熟和價格下降,使其能夠在和傳統能源的競爭中逐漸勝出。

其次,當下政策對白酒、游戲、電子煙等行業的整頓,我覺得跟K12校外培訓行業不可同日而語。前者只是規范行業的發展,后者卻幾乎相當于對行業的封殺。

政策重壓下,K12校外培訓這個行業可能就消失了,至少在市場規模上會極大壓縮,龍頭公司也必須全面轉型,而白酒、游戲、電子煙等卻可能成為促使中小公司大量退出的契機,龍頭公司長期反而會獲得更好的發展機會。

第三,對于當前大熱賽道過于一致的預期帶來的泡沫和風險,也需要保持警惕。

像新能源行業,雖然未來成長的確定性非常高,但是這種高成長科技賽道競爭極其激烈,技術上也是日新月異,誰成為行業內最終的王者,誰又會從領先者位置迅速滑落,并沒有定數。

至于當下機構對核心科技公司的抱團,其實持續時間并不算太長,子彈可能還會再飛一會兒。天下沒有不散的筵席,極致繁華之后,就會迎來漫長的落寞。春節后消費類核心資產的走勢,就是最近的借鑒。

正如王菲在“紅豆“中所唱:

有時候,有時候,我會相信一切有盡頭,相聚離開,總有時候,沒有什么是永垂不朽!


醫療器械龍頭邁瑞醫療最近兩周連續出現放量大跌,市值從高位蒸發了1000億,市場觀點普遍認為,邁瑞醫療近期股價走低與醫療設備集采的猜想有關。姥爺如何看待集采對邁瑞醫療的影響?

市場擔心集采對邁瑞醫療產生影響,并非沒有道理。

記得去年醫療器械領域的第一輪全國集采時,平均降價都在50%以上,冠脈支架從均價1.3萬元左右/個降至700元左右/個,相關公司例如樂普醫療的股價隨后出現了大幅下跌。

而更早前進行的醫藥領域的集采,更是讓整個醫藥行業的估值邏輯出現了重大變化,因為降價導致利潤變薄,仿制藥公司甚至被市場當成了化工公司來看待。即便是創新藥龍頭,受到的影響也非常大。

邁瑞之前受到的集采沖擊相對很小,因為國家醫保局推動的集采重點,是針對藥品和高值耗材領域,而公司的三大業務領域包括生命信息與支持、體外診斷和醫學影像,產品主要是監護儀、除顫儀、麻醉機等大型醫療設備,骨科類高值耗材等其他類產品2020年營收只有1.33億元收入,營收占比僅0.63%。

▲邁瑞醫療營收結構  來源:同花順

但是現在情況開始發生變化。

8月3日,市場傳出消息稱,安徽省醫保局近日發布通知,開展2021年度全省乙類大型醫用設備集中采購工作。這意味著國內首個大型醫療設備帶量采購正式啟動,這個消息也成為邁瑞醫療隔日大跌的主要原因。

其實,安徽此次集采范圍大多為大型放射設備,與邁瑞醫療的主營業務關聯度不大,但當下的投資者情緒,對政策的打壓顯然極度敏感和恐慌。

市場擔心的是,隨著大型醫療器械的集采逐漸成為趨勢,會有更多產品被納入其中。

就在一周前,深圳也出臺了類似政策,集采的項目包括MRI、CT、DR、B超、呼吸機、麻醉機、腔鏡、監護儀八類醫療設備,與邁瑞醫療主營業務線有部分重合,這可能是最近2周邁瑞大放量大跌的更重要原因。

即便如此,我還是認為集采對邁瑞的影響不是特別大,甚至可能幫助其繼續做大。

首先,醫療設備很難進行同類比較和一致化評價,售后還會面臨培訓、維修等服務,因此產家的議價權會更大。所以邁瑞的產品今后即使納入集采,降價的幅度應該也會遠小于藥品和高值耗材,對公司業績影響也會小得多。

其次,醫療器械比創新藥的技術壁壘更高,因為它是迭代創新的行業,很難像Biontech(注:和復星醫藥合作疫苗的德國公司)這種創新藥公司那樣,通過單品上的顛覆性創新迅速跑出來,因此需要極大的研發投入和長期的技術積累。

如果醫療器械大規模進入集采,行業利潤下降,以后更難有小公司彎道超車。而邁瑞作為行業龍頭,既有國產替代的廣闊空間,又能搶占國內同行的市場份額,長期發展會更好。

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