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金融
作者:東四十條資本
2021-08-10 17:14
[億歐導讀]

和睦家的這次私有化,始于2021年2月。

醫院

題圖來自“公開圖片”

文 | 馬慕杰

來源 | 東四十條資本


時隔半年,和睦家私有化一案有了新進展。

2021年8月4日,新風醫療集團(和睦家的運營方)宣布已就私有化與Unicorn II Holdings Limited(“控股公司”)及其下屬公司簽署了最終合并協議(下稱“合并協議”)。本次交易公司的股權價值約為15.82億美元(約合102.4億人民幣)。

交易完成后,和睦家將由新風天域集團及其關聯投資實體、維梧資本、復星醫藥、華平投資及其關聯方、高盛資產、漢能PE,以及其他若干投資者等(上述統稱為“買方財團”)實益擁有。合并交易預計將在2021年第四季度完成。

和睦家成立于1997年,中國知名綜合性高端私立醫療機構之一。相比于頗高的名氣而言,不那么眾所周知的是,和睦家誕生時是中國第一家按國際標準設立的外資醫院,其全資母公司美中互利是納斯達克上市公司。

雖然出生即有資本市場的高光環繞,但不得不說,在后來的發展中,和睦家在資本方面的操作著實有點頻繁。要知道,這一次,和睦家的私有化已經是第二回,距離其二次登陸美股才不過一年多。

“借殼”上市剛一年,就收到了豪華買方團的私有化要約

和睦家的這次私有化,始于2021年2月。

2021年2月10日,新風醫療集團發布公告表示,公司董事會收到由New Frontier Public Holding Limited、Carnival InvestmentsLimited(公司董事會主席梁錦松先生的關聯公司)、公司首席執行官Roberta Lipson女士和她的關聯方、Max RisingInternational Limited(公司總裁吳啟楠先生的關聯公司)、公司首席運營官曾瀛先生、 維梧資本、NF SPAC HoldingLimited 和 Sun Hing Associates Limited (南豐集團的關聯公司)、Brave Peak Limited (世茂集團的關聯公司)、Aspex Master Fund、Smart SceneInvestment Limited(希慎集團的關聯公司)和LY Holding Co., Limited等組成的買方財團于2021年2月9日發出的非約束性私有化要約,擬以現金每股12美元的價格收購所有已發行普通股,將公司私有化。

該公告同時顯示,買方團提出的每股12美元的購買價格為公司股東提供了一個極具吸引力的機會。這個購買價格比2021年2月8日(協議日期前的最后一個交易日)的收盤價溢價約27.9%,比過去30個交易日的成交量加權平均收市價溢價約36.8%。

現今,這個交易對價未發生太多變化。根據合并協議,公司已發行流通的普通股將被注銷,以換取每股12.00美元現金(“每股合并對價”)。同時公司未行權的認股權證(“認股權證”)也將被取消,以換取每認股權證2.70美元現金。

于和睦家而言,本次要私有化公司的買方財團可以說并不陌生。新風天域集團,和睦家當前運營方,2019年12月剛剛以近百億估值收購了和睦家,后者因此“借殼”登陸美股,成為了彼時中國最大的上市綜合私立醫療服務機構之一。

新風天域集團的背景也實屬豪華。公開資料顯示,新風天域集團成立于2016年8月,由香港特別行政區前財政司司長,黑石集團大中華區前主席,現任南豐集團行政總裁梁錦松(前中國跳水運動員伏明霞的老公)及黑石集團前董事總經理吳啟楠(香港女星文詠珊老公)等人聯合創立,深耕各大新經濟領域,包括醫療、互聯網以及教育等。

值得一提的是,當時,新風天域集團對和睦家的收購案稱得上經典,還讓和睦家簽下了“排他協議”。2018年6月,新風天域集團旗下的新風天域(特殊目的收購公司)以“純現金的形式”在紐交所正式掛牌,成為首家在紐交所上市的非美國SPAC公司。

為收購和睦家及為公司未來提供營運資金,新風天域還向維梧資本、南豐集團等一系列投資者額外募資7.11億美元(至少5.65億美元用于收購和睦家)。

其中,維梧資本也是本次私有化和睦家的投資者之一。公開資料顯示,維梧資本成立于1996年,致力于在中美投資和建立生命科學和健康領域的高品質企業,基金管理規模超17億美金。

復星醫藥與和睦家的淵源就更深了,是和睦家第一次私有化退市的主導者之一。2009年,復星開始入股和睦家母公司美中互利;2014年,復星醫藥聯合私募股權基金TPG及美中互利醫療首席執行官、和睦家醫療董事長李碧菁組成財團私有化和睦家。交易完成后,復星醫藥總計實質持股和睦家超過40%的股份。

即使是新風天域后來從復星醫藥及TPG等手中收購了和睦家,復星醫藥依舊保留了部分股權,可見對和睦家有多“鐘愛”?!肮鶑V昌很愛惜我們的品牌,他們希望將來和睦家這個平臺是個百年老店?!崩畋梯荚毖?。

華平投資與高盛、漢能投資的行業地位更不必多言。華平投資是中國醫療健康產業最大、最活躍的機構投資人之一。截至2021年3月,華平已累計在中國醫療健康產業投資超過130億人民幣,現有被投企業覆蓋創新藥、醫療器械、腫瘤治療、輔助生殖、母嬰、醫美等多個細分領域。

高盛是全世界歷史最悠久及規模最大的投資銀行之一;漢能投資集團是一家專注于互聯網經濟、科技、消費及醫療領域的領先投資銀行和投資機構,管理人民幣及美元雙幣種基金,資產管理規模達100億人民幣。

對于此次投資和睦家,漢能投資董事總經理陳米雪表示:“我們非??春煤湍兰以谛袠I內的領先地位及后續發展潛力。深耕中國高端醫療服務市場二十余年,團隊已具備醫院運營管理方面的豐富經驗,近年來整體運營效率顯著提升,核心資產盈利狀況良好。漢能有幸參與本次私有化交易,我們將持續支持和關注公司的發展,借助行業資源及整合能力為企業發展賦能?!?/p>

業績仍處虧損期,下一步計劃為港股?

和睦家在資本層面“反復折騰”的原因,大概率還得回歸到中概股私有化浪潮背后的一個大命題——估值不及預期。

對比相關賽道港股上市錦欣生物超300億港元的市值,和睦家不足百億的表現的確差點意思。此前,也有市場消息稱,若和睦家此次美股能夠成功私有化,其或將回H股上市,以改變公司價值被資本市場低估的尷尬局面。

雖然這樣的觀點公司并未明確確認,但在投資者特別是新風天域眼中,和睦家百億的估值總是不高的。而且,在沒進行私有化事項前,新風醫療總裁吳啟楠還曾對外提到過一個說法,即新風醫療可能于2021年在香港進行二次上市。

當時,新風天域收購和睦家時,市場就對這近百億估值的交易價格有過討論與質疑。但那個時候,新風天域非常鮮明的態度是——這個價格一點也不貴。

“企業價值大概100億元,可以理解成我們在20倍企業價值倍數(EV/EBITDA)下買了北京、上海兩家醫院,其他7家醫院的未來增長釋放出來的潛力,都是‘ 白送’的?!毙嘛L天域董事總經理曾瀛曾對投中網表示。

換句話說,和睦家本身的價值其實要遠高于100億。包括梁錦松及吳啟楠也曾在采訪中也提到,“(估值是)合理的”,不管是橫向對標還是看未來發展,“我們還是撿了個便宜”。復星醫藥董事長陳啟宇彼時同樣認為,這次交易是合理估值,和睦家未來還有很大空間。

從和睦家最新公布的業績表現上看,截至2020年12月31日,新風醫療(和睦家)仍處于虧損期,2020年,公司實現收入為22.61億元,凈虧達損5.32億元。

不過,對于公司的盈利,新風天域此前也表達過非常樂觀的預期。新風天域曾表示,和睦家醫療預計,2019年營業收入約25億元人民幣,未來五年內總營收將實現約18%的年復合增長,調整后EBITDA年復合增長可達約50%。

除此之外,對于和睦家的未來,新風天域還有著更大的期許,即和睦家一直以來追求的“全科”及“全生命周期”。曾瀛表示,和睦家希望的是成為貫穿‘全生命周期’的綜合性醫療服務提供商,包括醫院——診所的軸輻式模型會為和睦家提供多個接觸病人的機會。從婦產科、兒科,到家庭醫學、高復雜度???,到康復護理、養老等等,完成整個健康閉環。

據悉目前,面對當前的中國市場,和睦家覆蓋超過30個科室,在全部四個一線城市和部分二線城市共運營10家綜合醫院和16家衛星診所,醫師團隊超800人。

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