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        3. 牧原股份市值半月蒸發500億,護城河擋不住豬周期?

          斑馬消費
          2020.09.18 18:11
          [ 億歐導讀 ] 從牧原股份的歷史來看,其過人之處在于行業低谷期不虧本,頂峰期賺大錢。
          豬肉,零售,豬肉,牧原股份

          作者:斑馬消費,圖片來自“123RF”

          當我們看著豬肉的價格瑟瑟發抖時,心中的不安,都化成了生豬養殖企業的利潤。

          豬肉價格持續上漲,推動上市豬企的市值屢創新高。

          然而,最近“豬中茅臺”牧原股份股價持續下跌,半個月內市值蒸發超過500億元,甚至有機構大手筆打折出貨。

          這一波超級豬周期的拐點真的來了嗎?

          持續下跌、機構出貨

          牧原股份曾一再創造傳奇:從上市到千億市值,用了5年;從一千億到兩千億,僅用了8個月;從兩千億到三千億,只間隔了百余天。

          最近,被眾星捧月的牧原股份,股價突然遭遇持續下跌。投資者都是一頭霧水,“豬中茅臺”到底怎么了?

          9月16日早盤,牧原股份(002714.SZ)突然大跌,盤中跌幅超過7%。當日下午,跌幅有所收窄,全天跌幅仍達到4.14%。盤后統計,有機構以6%折價甩賣牧原股份,金額高達15億元。

          17日早盤,牧原股份再度大跌3.64%,最終以跌1.80%報收。

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          斑馬消費注意到,在這一波持續下跌行情之前,牧原股份股價就已出現下行趨勢。僅在9月,公司股價就從88.92元,跌至目前的74.09元,跌幅近17%,市值蒸發超過550億元。

          把時間軸進一步拉長,今年7月15日,公司股價創下99.01元新高,市值超過3700億元。此后,一路下行。

          在這一波行情中,下跌的不止牧原股份,溫氏股份、正邦科技、新希望等集體下行。WIND數據顯示,豬產業整個板塊市值最近兩個月已經蒸發1400億元。

          超級豬周期終結?

          到底是什么造成了這一波豬肉股的集體疲軟?

          前不久,唐神人董事長陶一山的一番言論,雖在行業看來有些危言聳聽,但也指明了一個大趨勢。

          陶一山介紹,不完全統計,中國各大生豬養殖企業在建或將建的養豬項目規模將達到20億頭。

          從媒體報道也不難看出,借著這一波超級豬周期,各路資本紛紛加碼生豬養殖。原主要從事房地產的康達爾更名為京基智農,一年就投出千萬頭養殖規模。

          陶一山擔憂的是,養殖規模不斷擴大,而中國豬肉的年需求量僅為6.5億頭,產能過剩勢必出現。他大膽預計,2022年豬肉價格會跌破10元/斤,甚至會跌至4-5元/斤。

          陶一山的“豬肉價格論”在行業內引發巨大爭議。

          新希望總裁張明貴顯然不認同這一觀點。他從養殖的角度分析,一旦豬價跌破20元或再低,就會跌破大部分養殖成本線。就此,企業和養殖戶就會選擇觀望或出清,供需再次出現變化,“不可能跌到4元到5元的水平”。

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          但一個共識是,豬肉價格已經步入下行趨勢。

          這一輪的超級豬周期,是受豬周期和非洲豬瘟的雙重影響,導致我國生豬出欄量大幅下滑,供需失衡。據國家統計局數據,2019年和2020年上半年,我國豬肉產量分別同比下降21.26%和19.10%。

          去年下半年以來,國家出臺了一系列生豬促產措施,產能已穩步回升。

          最新數據,今年8月,全國生豬存欄同比增長了31%,母豬存欄同比增長了37%。當月,豬肉價格上漲52.6%,漲幅比上月大幅回落33.1個百分點。

          牧原股份銷售簡報顯示,8月份公司商品豬銷售價格為34.47元/公斤,同比下降2.16%。

          有分析師預計,隨著供需逐漸平衡,豬肉價格持續上漲的動力不再,拐點可能在9-10月份出現,但整體仍會高位運行。

          “豬中茅臺”的護城河

          3-4年的一個豬周期,無人可逆。

          2000年以來,全國生豬養殖業經歷了如下波動周期:2002年至2006年、2006年至2010年、2010年至2014年、2014年至2018年各為一個完整周期。按照這一規律,下一個豬肉價格低谷將在2022年左右出現。

          最近,牧原股份披露發行可轉債預案,擬募資不超過100億元,投入建設23個生豬養殖項目和4個生豬屠宰項目。

          在此之前,公司擴張的腳步從未停止過。

          2019年,公司抓住南方省份引進大型養殖企業,保障本地生豬供應的契機,在廣東、廣西、云南等省份布局產能,當年末已在全國18個省區落子。

          機構數據顯示,截至今年上半年末,牧原股份達產產能在3500萬頭左右,年底預計增至近5000萬頭。本次募資項目全部達產,將再新增670萬頭產能。

          在牧原股份大步向前的過程中,也出現了重大波折。

          今年,公司在南陽市推進 “百場千萬”工程,要在當地13個縣建設84個養豬場。上月底,因項目要占用1600畝農田,而被當地叫停調查。

          值得注意的是,有分析師預計,未來兩三年的下行周期中,生豬養殖企業將面臨“豬價下跌和成本上升”的雙重壓力。牧原股份百億可轉債項目,隨著產能的逐步釋放,或將精準踩中低谷。

          然而,從牧原股份的歷史來看,其過人之處在于行業低谷期不虧本,頂峰期賺大錢。

          秦英林從1992年開始養豬,在他的帶領下,牧原股份向來以敢賭著稱,公司穿越“豬周期”的能力讓同行艷羨。其核心競爭力,就在于其自育、自繁、自養模式,以及低于同行的養殖成本。

          今年上半年,牧原股份營業收入210億元,已超過去年全年;歸母凈利潤達108億。55.90%的凈利率,已超過貴州茅臺。

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