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          直擊科創丨暫緩審議第二例,秦川物聯信披不足疑粉飾業績

          李薇
          2019-12-17 · 15:28
          [ 億歐導讀 ] 作為科創板上會暫緩審議第二家,秦川物聯也為接下來赴考的公司提了個醒——不管是提交招股書還是回復問詢,都應盡可能充分披露信息。
          科創板,科創板,智慧燃氣,物聯網

          作者:李薇,圖片來自“123RF”

          成都秦川物聯網科技股份有限公司(以下簡稱“秦川物聯”)科創板進考之路跌宕。2019年6月5日,秦川物聯披露招股書,卻在7月31日中止發行。四輪問詢后,12月13日晚,上交所發布上市委員會2019年第52次審議會議結果,秦川物聯遭遇暫緩審議。

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          審核意見主要圍繞信息披露的準確性,并涉及四個方面。上市委要求秦川物聯說明其國內領先的市場地位及知識產權優勢的準確性,并闡述毛利率等財務數據的合理性及真實性。此外,秦川物聯先后兩任財務總監辭職,現任財務總監無會計教育背景和會計工作經驗,上市委要求保薦機構和申報會計師進行核查并發表明確意見。

          應收賬款撐業績,財務風險遭質疑

          從手工運作階段邁入數字燃氣階段,燃氣行業管理及服務開始大量采用信息化手段,智慧燃氣應運而生。據招股書披露,秦川物聯是“智慧燃氣整體解決方案提供商”,從事智能燃氣表的研發、制造、銷售和服務,主要產品包括IC卡智能燃氣表、物聯網智能燃氣表、膜式燃氣表、遠控智能燃氣表及工商業用燃氣表。

          2016年到2018年,公司營業收入分別為1.2億元、1.61億元、2.02億元,同期凈利潤分別為3496.47 萬元、998.47萬元和 4412.74 萬元。報告期內,公司營業收入增長平穩,但凈利潤在2017年出現大幅下降。招股書顯示,秦川物聯在2017 年度和 2018 年度實施兩次股權激勵,分別確認股份支付 2560.32 萬元及 22.56 萬元。

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          2019年前三季度,公司實現營業收入1.57億元,較上年同期增長26.28%,凈利潤為2581.12萬元,較上年同期增長2.50%。秦川物聯在招股書中預計,2019年營業收入2.37億元至2.57億元,同比增長16.93%至26.79%,凈利潤預計為4100萬元至4800萬元,同比變動-5.57%至10.55%。

          秦川物聯的一些財務數據因其風險性受到上市委關注。比如,報告期內,公司應收賬款周轉率低于同行業可比公司均值,應收賬款余額占營業收入比例顯著高于同行業可比公司。招股書顯示,2016年到2018年,應收賬款余額占當期營業收入的比例分別為87.79%、70.65%、76.29%。秦川物聯應收賬款余額占營業收入比例較高,且高于行業平均水平,回款延遲或者無法還款等情況將波及業績。

          值得一提的是,秦川物聯1年內賬齡的應收賬款壞賬準備計提比例為3%,明顯低于同行業可比公司先鋒電子、新天科技的5%。如果出現較大金額壞賬而當期壞賬準備無法覆蓋的情況,將對利潤水平產生較大不利影響。另一方面,降低應收賬款計提比例減少了對凈利潤的吞噬,也存在粉飾業績的嫌疑。

          除了要求秦川物聯對高風險財務數據的合理性進行解釋,上市委也對一些數據的真實性提出質疑。秦川物聯第四季度銷售收入增長率高于主營業務收入增長率,公司銷售費用率、管理費用率低于可比公司,人均薪酬低于公司所在地可比制造業上市公司。上市委也發現,秦川物聯先后兩任財務總監辭職,現任財務總監無會計教育背景和會計工作經驗。

          物聯網智能燃氣表增長趨勢不確定,毛利率下滑趨勢能否扭轉?

          秦川物聯在申請文件中稱其市場地位屬于國內領先,同樣根據秦川物聯提交的文件,2018年,秦川物聯智能燃氣表銷量排名第八,其中IC卡智能燃氣表銷量排名第六,與國內領先市場地位的描述相差較遠。與此同時,秦川物聯定位是“智慧燃氣整體解決方案提供商”,名稱卻為“物聯網科技公司”的定位也受到詢問。

          毛利率是公司在行業內競爭力的具體體現。2016年-2019年上半年公司的毛利率分別為48.90%、47.82%、44.42%、43.68%,雖然明顯高于行業平均水平,但整體呈現持續下滑態勢。智慧燃氣雖屬技術密集型行業,但也有專業人士指出,門檻不夠高的情況下,隨著更多競爭者入局,秦川物聯恐怕難以保持競爭優勢。

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          既有市場地位蘊含危機,而在拓展增量市場方面,由于物聯網智能燃氣表增長趨勢不確定,秦川物聯也面臨增長風險。

          國內物聯網智能燃氣表從 2018 年開始進入商用階段,由于國內 NB-IoT 網絡覆蓋度及覆蓋區域尚不完善以及物聯網智能燃氣表價格較高等原因,物聯網智能燃氣表市場尚未形成穩定的市場預期,目前市場仍以 IC 卡智能燃氣表、遠傳/遠控燃氣表為主。

          智能燃氣表雖然屬于戰略性新興產業中智能測控裝備制造的重點產品,但就目前而言,缺乏強制性政策導入,物聯網燃氣表需求能否保持增長存在較高的不確定性。然而,自 2018 年以來,秦川物聯的收入增長主要依賴物聯網智能燃氣表銷售的增長。2017 年度、2018 年度及 2019 年 1-9 月,公司物聯網智能燃氣表收入增長額占營業收入增長額的比重分別為 34.46%、99.38%、132.83%。

          知識產權問題一籮筐,卻稱技術是核心競爭力

          根據申請文件,秦川物聯的核心競爭優勢為技術優勢,知識產權優勢即是具體體現。然而,秦川物聯卻在知識產權方面,面臨一系列問題。

          秦川物聯實際控制人邵澤華相關專利用于出資作價兩千萬,但該專利后被宣告無效。秦川物聯申請多達712項專利,授權僅257項。此外,還有大量專利申請被撤回、或被視為非正常專利申請、或被宣告無效。對此,上市委要求秦川物聯進一步披露信息以證實知識產權優勢及質量。與此同時,上市委要求發行人說明,中汽公司出具的《對成都秦川物聯網科技股份有限公司專利新穎性、創造性、實用性的復核報告》等是否具有權威性和客觀性。

          同樣在核心技術方面,上市委也要求秦川物聯說明,“物聯網智能燃氣表及其運行體系”等目前仍被認定為國際領先是否具有權威性和客觀性。同時,要求秦川物聯說明外購部件是否涵蓋了主要核心技術,秦川物聯業務和技術與物聯網、云服務的具體關系等。

          秦川物聯所屬行業為技術密集型產品,只有持續研發才能保持市場競爭力。與此同時,科創板尤為看重以高研發投入為代表的科創成色。2016年到2018年,公司研發費用分別為1216萬元、1414萬元、1750萬元,雖然絕對數值有所增長,但占營業收入比重卻有著較為明顯的下滑,同期研發費用占營業收入比重分別為10.09%、8.78%、8.64%。

          秦川物聯在招股書中強調其市場優勢地位和技術先進性,卻由于缺乏充分的信息披露,說服力不足。此外,一系列財務風險及研發投入下降等隱憂也有待進一步說明,以致多輪問詢未能通過,現又被暫停審議。作為科創板上會暫緩審議第二家,秦川物聯也為接下來赴考的公司提了個醒——不管是提交招股書還是回復問詢,都應盡可能充分披露信息。與此同時,從秦川物聯這家智慧燃氣公司的身上,我們也能看到物聯網技術落地的現實阻力。

          編輯:唐鈺婷

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