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          從飽受質疑到上市,銳明技術能否躲過巨頭圍剿

          張偉超
          2019-12-17 · 18:53
          [ 億歐導讀 ] 上市不是終點,只有自身產品強硬,才不會淹沒在巨頭的洪流中。
          IPO,銳明技術,車載終端,??低?大華

          作者:張偉超,圖片來自“Unsplash”

          億歐科創12月17日消息,今日,深圳市銳明技術股份有限公司(以下簡稱“銳明技術”)首次公開發行股票,今日正式在深圳證券交易所中小企業板上市交易。 

          銳明技術的股票在12月4日開放申購,發行價格為每股為38元。據上市公告書顯示,銳明技術本次發行的市盈率為22.99倍,發行市凈率為17.24倍 。  

          該公司本次公開發行股票2160萬股,網上發行數864萬股,網下配售數1296萬股,占發行后公司股份總數的比例為25.00%,全部為新股發行,原股東不公開發售股份。 

          據億歐了解,銳明技術主要從事以視頻為核心的商用車監控信息化產品的研發、生產及銷售。該公司產品由各類車載監控終端、車載攝像機、專用車載外設、主動安全套件等硬件和管理平臺軟件組成,主要應用于城市公交車、巡游出租車、網約出租車以及“兩客一?!钡雀黝惿逃密囕v。 

          飽受質疑,艱難坎坷,終獲上市 

          銳明技術的上市之路在3年前就開始了。其實早在2016年6月17日,銳明技術就進行過IPO預先披露,但同年,銳明技術在企業核查的敏感期主動撤回IPO申請,宣布終止IPO審查。 

          至于終止IPO的原因,銳明技術曾表示,2016年上半年海外訂單增長較快,由于產能不足,急需資金,因此管理層決定先吸收外部投資者,暫緩申報IPO。 

          如今,時隔三年,銳明技術再度向A股發起了沖刺并成功上市,但與首次申報IPO劍指上交所主板不同,銳明技術這次將上市的目的地已經改換至門檻更低的深交所中小板。 

          其實,在銳明技術上市前夕,一直飽受著市場的大量質疑。 

          首先就是募投項目受到質疑。就IPO融資數額而言,銳明技術2016年擬IPO募集金額為3.28億元,而這一次IPO募集資金增加到了8.208億元,但項目并未發生改變,僅僅是將項目體量擴大。 

          募投項目中,作為此次IPO最重要的項目——商用車綜合監控信息化產品產業化項目,備受業內關注。招股書顯示,該項目預計在達產期后,可實現年產商用車監控信息化產品41萬臺套??梢钥吹降氖?,此次IPO募投項目將公司現有產能進行了明顯的擴大。 

          新招股書對該項目盈利能力有所調高。但在產品平均單價下滑背景下,項目盈利能力反而變高,就顯得有違常理。 

          從銳明技術披露的2016年-2018年主營產品銷售價格變動來看,2018年公司兩個產品平均價格較2016年有明顯降低。在相關產品銷售單價下滑背景下,公司對募投項目盈利能力還進行了調高,背后的原因令人關注。 

          其次銳明技術的招股說明書中還存在著很多不可思議的情況。 

          其中,最讓人覺得不可思議的,就是銳明技術直到2017年還在向一家已在2012年就被吊銷的關聯公司采購。 

          這家公司名叫“南京寧加悅電子技術有限公司”,是銳明技術董事長趙志堅的姐姐趙穎惠及姐夫楊植樹100%控股的企業。 

          根據新招股說明書,南京寧加悅電子技術有限公司已于2012年3月31日吊銷,但其身影卻出現在銳明技術2016年、2017年的供貨商名單中。2016年采購了296.77萬元,2017年度采購了144.47萬元。 

          在2016年的第一版招股書中,銳明技術對南京寧加悅電子技術有限公司只字未提。盡管南京寧加悅的名稱出現在新版招股書中,但銳明技術依舊未對這幾筆關聯交易進行詳細說明。 

          銳明技術持續從一家已被吊銷的公司頻頻采購商品,且這家公司的實控人為董事長的親屬,這背后讓人生疑。 

          同時銳明技術在準備上市期大額分紅也遭到業內質疑。 

          招股書顯示,銳明技術在2015年6月、2016年4月、2017年6月和2018年5月分別分紅1550萬元、1800萬元、2880萬元和4536萬元,4次分紅累計1.08億元。不僅如此,2016年披露的招股書顯示,銳明技術在2013年和2014年兩次分紅,分別為672萬元和1550萬元。公司在準備上市前進行了多次大額分紅。 

          對此市場人士表示,市場存在部分擬IPO企業在上市前夕不顧公司資金狀況選擇大舉分紅掏空企業的情況,后續企業的經營發展或受到一定負面影響。 

          最有意思的是,銳明技術因為招股書錯字多而被證監會罕見點名。 

          招股書算是較為嚴謹的文件了,早前雖然也有擬IPO企業的招股書偶爾出現文字錯誤被貽笑大方,但被證監會書面點名批評的,卻是近年來頭一次,這罕見的一幕發生在銳明技術身上。 

          早前在2016年就已經有過一次申報IPO經歷的銳明技術,按理來說應該經驗豐富,但在其此次向證監會申報的IPO材料中,卻出現了多處文字錯誤,惹得證監會書面發文對其點名批評。證監會在對其此次IPO反饋函問題的第61問中直言“招股說明書存在較多文字錯誤”并要求“發行人和保薦機構仔細校對,切實提高申報文件質量?!边@也讓市場對銳明技術的信披質量產生擔憂。 

          內憂外患,銳明技術亟待突圍 

          雖然質疑和不合理眾多,但銳明技術仍然上市了,并在今天收盤迎來了“開門紅”,但其未來表現如何,還有待市場觀察。  

          近年來,銳明技術的營收和凈利潤均保持了持續的增長,但增速明顯放緩的問題凸顯。 

          從圖表中可以看出,銳明技術除了在17年利潤迎來了高速增長,增長率達到62.2%外,其余年份均保持著30%-35%左右的增長率。 

          從營收來看,近五年來,銳明技術營收分別為4.05億元、5.88億元、8.52 億元、11.83億元、14.86億元,均維持了穩定的逐年增長,但明顯增長的速度放緩,19年的營收增速約為16年增速的一半。 

          “內憂外患”可能是銳明技術營收及利潤增長放緩的重要原因。 

          “內憂”來自銳明技術研發力度開始下滑。雖然銳明技術研發費用持續增長,但投入力度卻在下滑。2016年-2018年公司研發費用占營業收入比例分別為11.61%、13.64%、11.4%??梢?017年公司發力研發后,2018年投入占比開始下滑,11.4%的水平還不及2016年。 

          在市場激烈競爭中,技術優勢是影響公司競爭力的重要因素之一。有分析指出,在研發投入力度下滑背景下,銳明技術如何直面國內外龍頭企業的競爭,如何保證市場份額的穩定將是一道難題。 

          而“外患”則來自銳明技術所述行業的激烈競爭,不僅要面對國外巨頭的沖擊,同時還要面對國內競爭對手的市場蠶食。 

          全球安防行業巨頭??低暫痛笕A股份,早已不再滿足只在安防領域發展,很早就在汽車電子監控產品領域進行布局。巧合的是,自2014年開始,銳明股份逐步退出固定視頻監控產品業務,轉向商用車綜合監控產品領域,當時一定程度是因為銳明技術有意避開與兩個巨頭的正面抗衡。 

          但??低暫痛笕A股份,依靠持續不斷的研發投入和市場銷售能力,不斷向銳明股份所在的細分領域滲透,后續銳明技術的毛利率和產品單價或進一步下降,業績增長亦或難以為繼。雖有意避讓,但如今兩大巨頭主動上門,銳明技術將面臨重大考驗。 

          上市與行業火熱,可能是最好的良藥 

          面對這樣的格局,此次上市可能是銳明技術的一味良藥。在資本的幫助下,銳明技術可以將更多資金用于四大項目上,主要包括商用車綜合監控信息化產品產業化項目、研發中心基礎研究部建設項目、營銷與服務網絡建設項目和補充主營業務相關的流動資金。 

          對銳明技術而言,大量資金既可擴大現有產品產能,滿足公司業務發展的需求,還能優化生產工藝、提升產品質量,增強市場競爭能力;響應個性化需求,提升公司的定制產品交付能力;提升研發條件及吸引優秀人才;增強市場營銷能力并有助于改善公司的財務結構,減少財務風險。 

          此外,近年來我國視頻監控行業市場規模延續增長態勢。據相關統計數據顯示,2010-2017年期間,我國視頻監控市場規模從242億元增長到1,063億元,年均復合增長率達23.54%。而交通領域是其中最大的下游行業應用市場之一,2016年占比達18%。 

          車載視頻監控,作為視頻監控行業的子行業,將地面固定場所的視頻監控功能應用到移動的車輛上,是視頻監控在交通領域的重要應用。有別于主要應用于商業、工業、社區、家居及平安城市等固定場所的視頻監控,車載視頻監控需要在復雜的車輛工作環境下(如車輛高速移動、持續振動與沖擊、高低溫、惡劣電源、人為破壞、防水防火等)保持良好的圖像處理和智能分析性能,對產品的技術要求較高。 

          隨著公共交通的客貨運事業蓬勃發展,商用車輛在營運過程中的安全管理受到公眾的普遍關注和監管部門的高度重視,監管部門和營運企業對提升運營安全及管理效率的需求日益增長,車載視頻監控的市場規模有望進一步提高。 

          整個行業市場規模的擴大,可能是銳明技術的另一利好。這樣可以形成類似目前安防行業的格局,即雖然頭部馬太效應明顯,但只要市場夠大,賽道夠寬,就能容納更多的玩家。 

          上市不是終點,銳明技術要想隨著整個行業市場水漲船高,就必須加大研發投入,打磨出自己的優勢產品,提升產品與解決方案的多樣性。這樣才可以避免主營業務與巨頭直接競對后,對公司整體營收與利潤都產生不穩定因素,這樣才不會淹沒在巨頭的洪流中。

          本文經授權發布,版權歸原作者所有;內容為作者獨立觀點,不代表億歐立場。如需轉載請聯系原作者。

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