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          中國口腔醫療集團赴港IPO,市場有望誕生第二個“通策醫療”?

          胡敏
          2020-02-26 · 14:25
          [ 億歐導讀 ] 口腔市場所具有的想象力讓口腔連鎖機構過去幾年經歷了一波融資熱潮。正當大家聚焦一級市場的投融資時,扎根浙江溫州的中國口腔醫療集團向港交所提交了招股說明書,意圖沖刺二級市場。
          牙科、口腔、牙齒,中國口腔醫療集團,口腔,消費醫療

          作者:胡敏,圖片來自“123RF”

          2006年,杭州口腔醫院100%股權注入通策醫療(當時上市公司名為“ST中燕”,而后改名為“通策醫療”),通策醫療正式轉型從事口腔診療服務。這也是現今A股唯一一家以口腔醫療服務為主營業務的上市公司。

          上市至今,通策醫療每年的營收增長率基本都在20%以上,去年營收增長率再迎小高峰,達31.05%。一葉知秋,從通策醫療的業績情況也可看出口腔市場沉默的窘況正在被打破,市場需求不斷被激發。

          口腔市場所具有的想象力讓口腔連鎖機構經歷了一波融資熱潮,現在市面上知名的拜博口腔、馬瀧齒科、歡樂口腔等在過去幾年都拿到過金額不小的融資。

          正當大家聚焦一級市場的投融資時,一家扎根浙江溫州的民營口腔機構——中國口腔醫療集團向港交所提交了招股說明書,意圖沖刺二級市場。

          根據弗若斯特沙利文報告,中國口腔醫療集團目前分別在溫州民營及整體牙科服務市場占約24.1%及11.9%的市場份額,是溫州最大民營牙科服務提供商。

          中國口腔醫療集團此時赴港上市的目的何在?沖刺港股的實力又如何?從中國口腔醫療集團的歷年業績,我們又能看出哪些行業趨勢?

          沖刺港股的實力如何? 

          市場需求大也意味著競爭越發激烈,公開數據顯示,2014-2018年,中國口腔醫院的數量從432家增長至2018年的767家。而中國口腔醫療集團所在的溫州這個區域市場亦迅速增長,同期由187家增至405家,其中民營牙科醫院的數量由7家增至15家,民營牙科診所的數量由約180家增至390家。

          面對如此激烈的競爭,中國口腔醫療集團的實力情況如何?從醫護人員來看,截至2019年9月30日,中國口腔醫療集團共有54名牙科醫師、81名護士及40名其他醫學專業人員。

          值得一提的是,中國口腔醫療集團王曉敏也是口腔醫生出身,2004年便獨立開診所,向個人提供私人牙科服務,而這也是溫州醫院的前身公司。這種發展基因對于中國口腔醫療集團吸引人才和人才培訓起到了一定的助力作用。

          資料顯示,中國口腔醫療集團設立了系統性的培訓計劃,為從業醫生提供由內部和外部專家進行的全面培訓。同時,企業內部每周將舉行牙科醫師會議,以討論重要的醫學問題及分享知識。

          除此之外,由于中國口腔醫療集團已經是溫州最大民營牙科服務提供商,并且多家連鎖醫院所形成的品牌聲譽也為其在溫州招兵買馬提供了優勢。 

          在獲客方面,中國口腔醫療集團經營的四家民營牙科醫院,均為溫州市醫療保障局營運的基本醫療保險計劃下的定點醫院?;踞t保定點醫院比其他私營牙科服務提供商更受認可及歡迎,這就刺激了患者流向中國口腔醫療集團旗下的醫院。

          2017年、2018年、2019年前三季度,中國口腔醫療集團的接診患者達到了41998名、56757名以及48691名,這其中多次就診者占比分別為27.5%、33.4%以及34.7%,患者的粘性度在不斷提高。 

          不過從短期來看,由于高速擴張,中國口腔醫療集團的業績在短期內也遭受壓力。2017年、2018年及2019年前三季度,中國口腔醫療集團的營業收入分別為4817.9萬元、7363.7萬元、6320.9萬元,凈利潤分別為870.6萬元、2256.1萬元、1659.5萬元。其中,2019年前三季度,公司營業收入和凈利潤分別增長11.45%、-10.46%。

          中國口腔醫療集團近3年業績情況表.jpeg

          這些利潤的貢獻中,溫州醫院成立的時間最早,也成了集團收入的主要來源。報告期內,溫州醫院收入分別為4392.6萬元、6260.5萬元、4542.1萬元,分別占其總收入的91.2%、85%、72%。

          為何此時赴港上市?

          為什么選擇這時候提交上市申請?這可以從中國口腔醫療集團的招股說明書找到一些原因。

          近幾年,口腔診療服務市場進入一個高速增長的階段。根據弗若斯特沙利文報告,溫州的民營牙科醫院的市場規模在2014-2018年的復合年增長率為29.4%,預計2019-2023年的復合年增長率為26.1%,占溫州牙科服務市場的市場規??傊?3.5%。

          這種處在快速增長期的市場讓中國口腔醫療集團振奮,原本旗下僅一家溫州醫院,從2016年起加快了擴張節奏,先是成立蒼南醫院,將牙科服務擴展至溫州龍港市。

          而后到2017年,中國口腔醫療集團通過成立瑞安分院將服務擴展至溫州瑞安市,并且也在同年,又進一步成立鹿城醫院以把握需求增長并提升在溫州的市場份額。 

          現今,中國口腔醫療集團旗下已有4家口腔醫院,把握住了市場需求。不過,設立牙科醫院也產生了巨額成本,因為其中涉及投放巨額資金于裝修及購置牙科器械及設備。

          資料顯示,蒼南醫院總建筑面積約1614平方米,設有兩個手術室、34間服務室(包括獨立治療室)、設有多間治療室的治療區及20張牙科椅。

          而后設立的瑞安分院、鹿城醫院的規模更大。瑞安分院總建筑面積約2100平方米,設有兩個手術室、23間服務室及11張運營中牙科椅等;而鹿城醫院其總建筑面積約2954平方米,設有兩個手術室、57間服務室以及20張牙科椅。

          這些投入在短時間內都是無法收回成本的。據中國口腔醫療集團董事表示,估計一家新的牙科醫院通常大約需要四年方能達到收支平衡,約需要七年才能收回初始投資。 

          因此,中國口腔集團想要繼續對外擴張,將會產生巨大現金流壓力,而自現有牙科醫院未必能夠產生足夠利潤以支付任何新建民營牙科醫院的營運開支,奔赴資本市場進行融資也就成為了必然選擇。 

          根據招股書披露,IPO完成后,中國口腔醫療集團將會考慮在新市場中成立兩間新的牙科醫院,特別是計劃在溫州市地區鹿城區成立新的牙科醫院。 

          目前,中國口腔醫療集團已經對這兩家新成立的牙科有所規劃,計劃用3130萬元新建一家鹿城兒童醫院,專門為14歲以下兒童提供牙科服務的牙科醫院。該醫院正在申請醫療機構執業許可證;計劃5670萬元成立另一家新溫州主醫院,地點確定在溫州市鹿城區商業區歐洲城附近,建設面積在3500平方米。

          此外,中國口腔醫療集團還計劃在約五年內以新商標名稱于溫州以外的地區建立一個由約15家牙科診所組成的連鎖機構,每年將有2至4家新的牙科診所投入運營。

          未來有哪些發展趨勢?

          中國口腔醫療集團的收益主要來自向個人提供綜合牙科服務,范圍主要涵蓋口腔綜合治療、口腔修復科、種植牙科及牙齒正畸科四個牙科科室。其中,正畸科由于受到正畸行業發展而收入持續增長,2019年前三季度為1647.1萬元。

          中國口腔醫療集團4項業務歷年業績情況表.jpeg

          之所以能夠對業績增長起到良好的驅動作用,這與正畸業務原本客單價比較高的原因相關。招股說明書顯示,使用標準金屬托槽及金屬絲進行牙齒正畸大概的價格在13500-19500元;而使用透明或陶瓷托槽進行牙齒正畸的價格在20500-23000元;使用隱適美等透明、智能型新材料牙套進行牙齒正畸價格在27000-40000元。

          為了發展正畸業務,中國口腔醫療集團率先將隱適美隱形牙套引入了溫州,成為了溫州第一家向患者提供隱適美隱形牙套的牙科服務供應商。

          當前資本對于正畸這一市場也十分看好。啟明創投執行董事高金達就曾表示,非??春每谇会t療行業的發展前景,尤其是牙齒矯正這一細分市場,增長非常迅猛,大家對美的追求的提升帶動了該領域的快速發展。

          今年1月,由北京大學口腔醫院博導、亞太口腔正畸學會主席、世界口腔正畸聯盟執委周彥恒教授創立的賽德陽光口腔醫療集團獲得了數億元的A輪融資,賽德陽光口腔醫療集團就是以正畸為特色的商業模式。據媒體報道,其單位坪效、人效和牙椅產出遠超同行業水平,成熟期門店全部實現盈利。

          除了正畸業務外,口腔綜合治療也是不可忽視的一塊業務。從過往業績來看,口腔綜合治療是中國口腔醫療集團的主要營收來源,2017年、2018年、2019年前三季度分別營收1606.8萬元、2424.5萬元、2314.7萬元,占總收入的33.4%、32.9%、36.6%。

          口腔綜合治療主要針對口腔面部疾病的檢查、診斷、預防及治療,補牙、根管治療是主要的服務項目。這一服務相比正畸來說,單次收費并不高,中國口腔醫療集團2019年前三季度的單次平均開支為441.2元。

          不過服務單價低并不代表該服務項目不受重視,因為它的執行周期短。而像種植、正畸等項目的項目費用高,但它的治療周期也很長,一般要進行10到22次療程,持續一至兩年時間。

          與此同時,從國家戰略層面來講,從強調治病,再到注重防病,這讓越來越多民營口腔機構的服務重心也開始向預防端口前移,如馬瀧齒科強調的,希望每一位客人都不生病,少生牙病,以健康預防的生活方式開啟新的一年,并針對不同年齡階段的人群推出了健康計劃,幫助人們對個人牙齒進行科學診斷、防護以及治療。

          口腔行業雖然充滿機遇,不過對于中國口腔醫療集團來說,這個過程中仍有許多風險因素需要關注。例如本次新型冠狀病毒的擴散,導致中國口腔醫療集團旗下醫院暫停營業,同時也降低了溫州人的消費意愿,繼而降低對中國口腔醫療集團服務的需求,進而對中國口腔醫療集團的經營業績及財務狀況造成重大不利影響。 

          此外,中國口腔醫療集團若想走出溫州,進行跨區域的擴張,這個過程也不容易。當前的口腔市場玩家諸多,競爭已是白熱化狀態,如何能從中突出重圍,這也是中國口腔醫療集團接下來需要思考的問題。

          編輯:劉聰

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