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        3. 郭曼卿
          億歐 金融科技分析師

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          暴走的數字貨幣丨億歐深度

          郭曼卿
          2020-04-30 · 13:46
          [ 億歐導讀 ] 地球表面有大量“新物種”在蒙眼狂奔,數字貨幣是跑在最前面的那一個。
          數字貨幣,支付,比特幣,數字貨幣,Libra,CBDC

          圖片來自“123RF”,作者:郭曼卿

          過去的三十余年間,IT革命搭建了移動互聯網覆蓋下全新的基礎結構,幾乎同時,大數據、云計算、人工智能撲面而來,區塊鏈繼而登堂入室,為人類經濟生態帶來前所未有的變化。

          有人說,這個時代的我們是幸運的。要知道,在一段歷史中通常是只會有一次或是不會出現變革,而現在的我們正站立在貨幣、金融科技、法律三種變革并存下的變革中心。

          2020年,伴隨冠狀病毒感染擴散,一些國家現金使用率大幅降低,央行數字貨幣或成為“新版四萬億”定向刺激的選項,被加速推出。一場前所未有的貨幣改革——數字貨幣,才剛剛開始。

          蜂擁而上

          “如果說貨幣是這個世界中超越任何經濟、軍事和政治的一股力量,那么由誰來制定貨幣金融體系的頂層制度和秩序就顯得至關重要?!?/p>

          過去的六年中,由“硬”科技與“軟”科學助推下的數字經濟,已然一步步替換信息經濟、知識經濟的位置,成為各國監管者心照不宣的終點線,而這一切,都恰好映射在數字貨幣之上。

          CBDC是國際上關于中央銀行發行的數字貨幣的通用叫法,按照設計,CBDC的目標不是像大多數加密貨幣那樣去中心化,相反,它只是以數字形式代表法定貨幣,每個CBDC單元充當一個安全的數字紙幣,通常由區塊鏈或其他形式的分布式賬本技術提供動力。因此,CBDC不能被簡單地理解為物理現金的電子化。

          興業銀行首席經濟學家魯政委表示,鑒于支付技術創新步伐之快以及比特幣和以太坊等虛擬貨幣的泛濫,央行在處理CBDC問題時采取消極態度可能并不明智?!叭绻胄胁簧a任何形式的數字貨幣,就有失去貨幣控制的風險,出現嚴重經濟衰退的可能性更大。因為這一點,各國央行在考慮采用CBDC時行動迅速?!?/p>

          根據國際清算銀行(BIS)2019年發布的一份報告,全球多達70%的金融機構正在研究CBDC的發行,但是,具體的執行計劃因國家而異。

          各國CBDC研發進展

          從前述定義來看,如果一家央行發行CBDC,那么它不僅會成為監管機構,還會成為客戶的賬戶持有人,從而承擔起傳統實體銀行的角色?;蛘?,中央銀行可以以分散的方式發行數字貨幣,類似于實物現金的分配方式。

          目前SDR籃子貨幣中,美元、歐元、日元、英鎊和人民幣的權重分別為41.73%、30.93%、8.3%、8.09%和10.92%,人民幣占全球儲備貨幣約2%,這與中國目前全球第二的經濟體地位并不相稱。

          中國過去數十年高速的經濟增長受益于全球一體化,但終究未能走到這一權力核心。從某種程度上來說,這個群體的認知、決策和行動塑造了全球數字金融監管格局,并決定了數字貨幣如何被納入全球金融體系。

          央行高屋建瓴正式亮出數字貨幣的旗幟,大洋彼岸的美聯儲和歐洲央行卻還未停止對Libra的打壓或追捧,一邊說著普惠金融來臨,另一邊指責商圈伎倆難控,好不熱鬧。

          “大國小政府”的理念推動下,美元長期以來占有霸權地位,鼓勵私人貨幣創新,以區塊鏈作為載體的Libra項目,將助推強勢美元穿透現有的金融管制,擊穿弱勢主權貨幣;再來看歐洲央行,盡管選擇批發CBDC而非零售,這也表明其高度謹慎的態度,為維護貨幣主權和商業銀行利益。

          就在不久前,Libra協會宣布,其將與個別國家貨幣掛鉤,并由全球監管機構監督;而后,為使Libra順利獲得全球數字貨幣支付牌照協會做出調整,照新方案,由瑞士金融市場監督管理局組建一個由20多個國家的央行、監管機構和執法機構組成的“學院”,該學院在Libra申請支付牌照的過程中將擁有話語權。

          對此財經評論員、華中科技大學兼職教授余豐慧表示,不能孤立地看待這一突然調整,因為它的背后不排除是美國在看到中國的新進展后以此為借口,推動Libra成為全球第一個持牌數字貨幣的可能性,“究竟Libra未來會發展成什么樣,現在還不好做判斷,但無論如何,綁上這么多考慮甚至大國競爭砝碼后,已它經與市場一開始所認為的比特幣漸行漸遠了?!?/p>

          中本聰未竟之業

          唯有國家背書下的數字貨幣才可以發展壯大,其他的各種山寨幣都會歸于沉寂。

          Bitcoin比特幣的概念最初由中本聰在2008年11月提出,這是一種以P2P形式、去中心化的支付系統為主的加密數字貨幣。

          與其他虛擬貨幣最大的不同在于其極強的稀缺性,它不依靠特定貨幣機構發行,而是依特定算法,通過大量的計算產生。

          比特幣之前,大眾缺乏對貨幣金融理論和制度的直接興趣,而現在被這一概念點燃了。

          浦東改發院金融研究室主任劉斌表示,可以將Libra看作是一根導火索,以它為代表的超主權貨幣的發展為人民幣國際化提出新的挑戰?!坝捎趨R率的存在,任何一種貨幣價值的波動都將影響到其他一種以上的貨幣價值,因此,某國貨幣想要從世界貨幣體系中自成一家是不可能的,到最后都是要進行互聯互通,在標準上達到一致?!?/p>

          同濟大學區塊鏈價值互聯網創新應用實驗室副主任戴文浦表示,“比特幣的底層技術區塊鏈是一個人類歷史上百年難遇的劃時代機遇,但當時幣圈、鏈圈、應用圈、產業圈相互之間不理解甚至相互鄙視,而區塊鏈在產業領域的落地必須要這四個主體相互理解配合,所以他們都需要教育?!?/p>

          實際上,從白皮書《比特幣:一種點對點電子現金系統》便可看出,中本聰在起初將比特幣設計為通縮機制實際上是偏執地認為通過控制貨幣發行量便能避免金融危機,而要知道,一個健康的經濟體系通常都是微通脹的,通縮的危害甚至會大于通脹,中本聰或許是在一定程度上混淆了應對宏觀經濟的方式與表現之間的因果關系。

          比特幣誕生后,五花八門的金融創新屢見不鮮,龐氏騙局、通證經濟、去中心理論等,都在朝著背離傳統金融的方向越走越遠。

          貨幣的演變機制是充滿突變特點的非線性過程,布雷頓森林體系從建立到瓦解,比特幣作為先導的數字貨幣群從風靡到冷靜??v觀歷史,次貸危機、比特幣、天秤幣成為重新觀察金融史的全新高低,也成為檢驗金融理論和政策的試金石。

          梳理下來,數字貨幣的潮水在此前共涌上過兩回。

          第一波,比特幣開啟了數字貨幣的新時代,其去中心的治理設計確實表現出頑強的生命力,但因為極高的波動性、不可預測的交易、治理不透明等原因,導致它們無法作為可靠的貨幣工具卻大比例地被用于投機。

          第二波,由大型科技公司的涉足開始爆發的加密資產穩定幣,具有相對法定穩定的價值,但存在過于理想、缺乏理論指引等問題,對反洗錢、反恐怖主義融資、數據隱私、消費者保護等工作提出了挑戰,也為公平競爭、現有貨幣傳導機制和金融穩定性帶來了一定沖擊。

          它們的確曾為數字經濟持續發熱獻策,但均不能成為決定未來貨幣格局的決定性力量。

          央行法定數字貨幣破土而生。

          后知后覺?早有籌謀

          中國人民銀行數字貨幣就是人民幣電子版?

          區別于先前幣圈的所謂數字貨幣,此次中國人民銀行推出的數字貨幣,是基于互聯網新技術推出的全新加密電子貨幣體系,是一場貨幣體系的重大變革。

          在2020年,宣布CBDC計劃的中國央行看似后知后覺,卻早有籌謀。

          中國央行數字貨幣大事記

          據了解,2014年央行成立了數字貨幣專門研究小組;

          2015年,隨著對數字貨幣發行和業務運行框架、開發技術等進一步探究,數字貨幣的系列研究報告新鮮出爐。

          2016年央行首次對外公開發行數字貨幣的目標,并在官網上公開招聘數字貨幣相關的研發技術人才;

          2017年數字貨幣研究所正式成立,央行推動的基于區塊鏈的數字票據交易平臺測試成功。

          2018年8月國務院在聲明中表示,支持在深圳開展數字貨幣研究與移動支付等創新應用,在推進人民幣國際化上先行先試,探索創新跨境金融監管。

          剛剛過去的2019年,一場遍及全球的Libra熱引來了社會各階層的參與,其中無形的力量成為社會大轉型的深層動力;10月24日,國家主席習近平在近期的政治局學習會議上說“要把區塊鏈作為核心技術自主創新的重要突破口”,再次引發了外界對數字貨幣將使用區塊鏈技術的猜想。

          進入2020年,全球各國在央行數字貨幣領域動作不斷。1月23日,致力于改善世界狀況的國際組織世界經濟論壇(WEF)首次開發了中央銀行數字貨幣框架,可為各國央行發行數字貨幣提供相關指南。

          2020年1月1日起生效的中國《密碼法》旨在“促進加密業務的發展并確保網絡空間和信息的安全”,它的推行將有助于在中國創造監管環境,為數字貨幣的啟用做打好基礎。

          2020年4月中旬有消息稱,央行數字貨幣已在部分銀行進行內部測試,蘇州市相城區各區級機關和企事業單位,以及工資通過工農中建四大國有銀行代發的工作人員,將以數字賬幣的形式拿到5月工資中交通補貼的50%。

          盡管隨后央行研究所人士公開表示,網傳消息是技術研發過程中的測試內容,并不意味著數字人民幣正式落地發行。但也由此看出,任何風吹草動都將引來一場超于金融行業的海嘯,中國已由上到下全程關注著央行數字貨幣的動向。

          “中國央行數字貨幣勢在必行?!?strong>北航數字社會與區塊鏈實驗室主任蔡維德說道,“中國在區塊鏈核心技術的優勢是毋庸置疑的,包括CBFT(并行共識算法專利),JBCC(區塊鏈標準接口),雙鏈架構(賬戶鏈與交易鏈分開),熊貓銀行(央行數字貨幣模型)在內的多個許可鏈重要技術都來自國內?!?/p>

          數據顯示,2019年中國M0與GDP的比例為7.8%,較2010年的10.8%下降了3個百分點。2019年電子支付在非現金支付中的比例達到69.0%。其中,移動支付的占比達到9.2%。這一定程度上影響了中央銀行能夠監測得到的貨幣變化,和對支付結算進行統一監管的能力。

          中國人民銀行基于區塊鏈技術推出的全新加密電子貨幣叫做DCEP.,它擁有完全不同的內涵。

          “社會大眾減少對央行數字貨幣的持有,意味著現金漏損率降低,貨幣乘數變大。因此,央行對貨幣供應量的調控會更加精準,當然也對央行的調控能力提出更高要求,”首都經濟貿易大學金融學院李文中副教授表示。

          DC/EP核心要素

          李文中繼續說道,我國人民銀行正在準備發行的數字貨幣其實是對M0的數字化,因此央行數字貨幣不會根本上改變M0在交易中的一些屬性與特點,主要運用于日常小額交易,具有安全性高和有限匿名性的特點。

          “首先,對于商業銀行來說降低經營成本顯著,可以大大減少現金業務量,甚至最終完全取消;其次,對經常采用現金交易的小微企業(包括個體工商戶)影響更大一些,使得他們的現金收付更加便捷與安全,降低交易成本;再次,對普通社會大眾而言也會帶來交易的便捷性與安全性,并降低持幣成本;最后,央行數字貨幣發行流通的使央行能夠更及時、更準確地掌握貨幣流通變化情況?!?/p>

          倘若以頂層意識來揣度CBDC發行的目的,就并非簡單地提高發行和流通效率、改進支付清算率這么簡單,根本上還在于人民幣的國際化,特別是在“一帶一路”大政策環境下提升人民幣跨境支付便利性,提升人民幣作為國際貿易計價和支付結算的工具和作為價值存儲和儲備貨幣的地位。

          在急速發展的數字經濟與數字貨幣面前,傳統貨幣理論的局限性顯而易見,被置于捉襟見肘的窘境。歷史經驗表明,央行的貨幣政策任何微小的偏差都將產生“蝴蝶效應”,進而威脅整個國際貨幣的安全基礎,即便回過頭來看一次次的經融危機背后的成因都是盤根錯節的,但終究逃不開貨幣政策這一致命環節。

          雖然數字貨幣的推出對于人民幣國際化,探索未來法定數字貨幣的運行與監管,應對西方數字貨幣的挑戰等具有戰略意義,但由于在法定數字貨幣基礎上,粘連著大量的新應用,為了避免未來的數字貨幣競爭中處于被動,足夠長遠的前瞻性研究也是必須的。

          首都經濟貿易大學金融學院施慧洪副教授表示,“為防止數字貨幣投機和通過數字貨幣規避外匯監管,我國對數字貨幣采取了嚴監管策略;另一方面,國家也高度重視區塊鏈技術。不過,對于數字人民幣,我國當前并沒有采取區塊鏈技術,因為其響應速度還難以滿足人民幣結算的時效需求?!?/p>

          誰在偷著樂?

          疫情“延后”了人民幣數字法幣的推出,也“加速”了人民幣數字法幣的推出。

          戴文浦表示,疫情兇猛來襲,一方面逼著原來以線下為主的產業不得不迅速上線完成信息化升級,另一方面疫情后期各地紛紛推出基于信息化、標準化、區塊鏈的可信任化,結合賦能汽車后市場、旅游產業、生物信息醫療產業等,都將會重塑行業生態格局,成為行業發展的基礎設施。

          “由此驗證了人民幣數字法幣推動中國數字化轉型升級的進程,而新冠疫情在時間上延后了人民幣數字法幣的推出,同時管理層堅定了人民幣數字法幣推出的決心?!?/p>

          劉斌則認為,央行的數字貨幣是一套長期、持續的國家戰略,不會因為疫情等突發事件來打亂它的原有計劃,“從拉動經濟增長來講,數字貨幣對的影響并不明顯。原先有很多人在思考是從‘供給側’還是‘需求側’來推央行數字貨幣,現在看來國內的無現金支付是很成熟的,幾乎不存在任何摩擦與成本,因此數字貨幣的推出是基于供給側來考慮的,要想看出對于整個金融生態產生的效果實現還需要一段時間來顯現?!?/p>

          由于目前央行沒有預設技術路線,各家銀行紛紛結合自身優勢各展所長,工農中建四大商業銀行承擔向公眾提供數字貨幣的責任,而中國移動、中國電信、中國聯通三大電信運營商或將參與銀行IT系統的改造升級工作;此外,互聯網巨頭、金融科技企業等多方勢力角逐。數據顯示,數字貨幣概念股近來接連掀起漲停潮,匯金股份、高偉達、飛天誠信、數字認證、四方精創等多只個股逆市走出連板行情。

          全球人工智能領軍企業云從科技表示,根據透露出來的消息來看,數字貨幣大概率會先在高頻小額支付場景中應用,主要會涉及支付終端設備廠商、網絡服務商、加密解密企業、以及生物認證服務商?!皬?018年比特幣、區塊鏈概念興起云從科技就開始跟蹤技術趨勢,分析行業影響,但暫時不會做大規模投入?!?/p>

          眾安科技發布的《區塊鏈產業運用白皮書》提到,區塊鏈建設帶來的積極影響不僅體現在商業模式、運營效率以及社會協同上,更重要的是其所帶來的軟性支撐與長期效用,“在金融資產端,區塊鏈技術是加密貨幣形成獨特產業鏈條的技術基礎,以區塊鏈做為底層技術,金融、學術、檔案、健康等個人信息將和貨幣、支付、專利等社會信息,互相交融支撐,以‘信任’為關鍵詞的新型信用社會體系正逐步完善?!?/p>

          誰在小聲哭?

          中國人民銀行的數字貨幣亮相后,對社會經濟生活的影響是“小步快跑,快速迭代”的。

          戴文浦概括道,“因為基于區塊鏈的人民幣數字貨幣——這一可編程執行數字貨幣,將會有力推動中國數字化轉型升級的進程,其應用場景非常廣泛,但進程取決于產業應用架構設計者對于創新數字金融、傳統金融工具的熟練組合運用及對細分傳統產業的深入理解?!?/p>

          劉斌進一步指出,原先國內的支付領域是十分碎片化的,如果把它看作基礎設施,實際上一部分是掌握在一些私人手里的,“相比來看,印度的金融基礎設施做的是很不錯的,所有的第三方支付公司都能夠通過其UPI接口與銀行發生交互,而國內盡管現在后端用網聯形式來統一,但在面對消費者的前端還是有所缺乏的,由此看來,央行數字貨幣推出后,支付寶微信等企業或許會產生較大的壓力?!?/p>

          中國央行數字貨幣的投放模式被稱為“雙層運營”結構——上層是央行對商業銀行和支付寶、微信支付等移動支付平臺,下層是商業銀行和平臺對公眾兌換數字人民幣。從目前的報道看,在做測試的銀行已于內部設計了一些場景。

          從長遠看,央行數字貨幣有兩種不同用途可能并存:批發數字貨幣用于金融機構參與者之間的支付,在此過程中使用區塊鏈技術及其所有潛力,尤其是智能合約,來提高金融部門的生產效率;零售數字貨幣針對普通大眾,更適合零售交易,會削弱商業銀行創造貨幣的權力,對流動性、盈利能力和銀行中介行為產生潛在的負面外部性。

          蔡維德表示,作為一種幾乎無成本的交換媒介,央行數字貨幣還將提高支付系統的效率,“它的計息設計和紙幣的淘汰,有助于提高宏觀經濟的穩定性;此外,在經濟嚴重衰退的情況下,央行數字貨幣還有助于提供資金支持的財政刺激?!?/p>

          結語

          BIS的最新調查研究顯示,覆蓋全球75%人口和90%經濟產出的66個國家中,有10%國家的中央銀行將在未來三年內發行央行數字貨幣。央行數字貨幣的受眾群體數量將占到世界總人口的20%——16億人。

          就像有西方經濟學家把人類社會發展劃分為新冠前、新冠后時代一樣,疫情永久性地改變了人類社會的發展進程和模式,數字貨幣時代突然展開到來,也永久性地改變了人類社會的發展進程和模式。

          它或許會像潘多拉魔盒一般釋放無法預估的能量,但這正是新貨幣學和金融學的魅力所在。

          貨幣哲學家Georg Simmel 曾說“借助貨幣去理解現代生活”。我們已經進入21世紀的第三個十年,數字化轉型大潮撲面而來,沒有人可以預測接下來會有怎樣的事件降臨,但毋庸置疑的是,貨幣將以新的模樣出現在你我面前。

          特別致謝:

          上海摯驤信息科技有限公司CEO、獨立數字經濟研究員龍白滔博士;浦東改發院金融研究室主任劉斌;同濟大學區塊鏈價值互聯網創新應用實驗室副主任戴文浦;北航數字社會與區塊鏈實驗室主任蔡維德;首都經濟貿易大學金融學院李文中副教授、施慧洪副教授。

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