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        3. 蔣濤
          作者很懶,什么都沒留下

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          從展望未來30年的貨幣形態來看當前Defi的機會(上)

          蔣濤
          2020-05-07 · 14:49
          [ 億歐導讀 ] 數字貨幣必定導致貨幣的國界屬性被打破,新的連接必定帶來新的機會。
          數字貨幣,區塊鏈,數字貨幣,貨幣體系,世界貨幣

          文章來源于:蔣濤,圖片來自“123RF”

          編者按:本文系投稿稿件,作者蔣濤,沙塔基金合伙人,版權歸原作者所有。

          近期以太坊的大跌和多起黑客事件,使得對Defi的各種質疑開始受到大家的關注。但整個Defi社區并沒有發生本質性的危機,各個團隊應對危機展現了強大的抗壓能力,讓我們對Defi的未來充滿希望。

          為了更好的討論對當前Defi項目的看法和潛在的機會,有必要先拉開視角看看30年后的貨幣世界,潮流和趨勢可能會是怎么樣的。

          當今貨幣體系的一個重要特征,就是法幣受限于國界。而歷史上絕大多數時期,貨幣幾乎不受國界的限制。如果對比現在的“世界貨幣”美元和歷史上的金銀,他們在國界上的受限程度是明顯不同的。同時美元的無限超發問題,正在不斷的挑戰其作為世界貨幣的基石信用,從而有機會催生出新的貨幣生態。作為參照,1971年美元脫鉤黃金之后的50年內,黃金價格漲了差不多40倍,平均每年漲幅接近8%。

          展望未來,我們的一些看法:

          1,強勢國家的法幣依舊存在,但可能一個手就可以數的過來。其實就算當下如果你進行多幣種資產配置的話,就會發現你愿意配置資產的幣種并沒有幾個。隨著強勢法幣,以數字貨幣的形態出現(如USDC),對大多數小國來說,貨幣獨立主權事實上變成不可能的任務。就像去越南,美元現鈔不僅可以被廣泛的接受,而且可以獲得比官方更好的匯率。數字貨幣對比現鈔的便利性,會進一步加快這種趨勢。到最后,類似香港的聯系匯率制,來掛鉤強勢法幣,可能成為小國不得不的選擇。

          2,全球性企業或企業聯盟所發行的數字貨幣。Libra是個很好的開始,雖然短期遭遇監管困境,但即便以美元穩定幣的形式出發,由于其業務的全球性,最后自然而然會形成對一籃子強勢法幣的形態,回到他最初的Vision,形成事實上的一種新的數字貨幣。并且這給所有的全球性公司指明了道路,一個飛躍式的大Vision,我們相信就算Facebook不能完成這樣的嘗試,也會有更多的頭部公司前赴后繼來完成的。在區塊鏈規則透明的前提下,商業信用未必不如國家信用,特別是這樣的企業數字貨幣,在企業生態中還能兌換成各種產品和服務。參照Q幣,它一定能產生價值和對應的市場流通。

          3,代表無政府主義的數字貨幣,以BTC為代表。隨著數字貨幣在整體人群中的滲透,特別是以上1和2對數字貨幣的推動,BTC有機會成為數字貨幣中的黃金,至少是目前看到的最好選擇,擁有最廣泛的共識基礎。如果ETH在大眾接受上述1和2的過程中起到了關鍵作用,那大概率能完成它的Vision,成為數字貨幣中的石油。

          總的來說,以30年為時間跨度,新生事物會得到大眾相當廣泛的認可,但還無法完全取代原有體系,有可能形成三足鼎立的動態平衡。不管上面提到的1,2還是3,由于區塊鏈的出現,數字貨幣必定導致貨幣的國界屬性被打破,新的連接必定帶來新的機會。

          回到現實,我們來談談對現有Defi項目的看法,以及可能存在的機會。

          首先是MakeDAO,作為Defi的標志性項目,可以說開創了Defi的時代。在借貸相關的Defi應用中,他的鎖倉量也長期遙遙領先。Maker在現有的Defi項目中擁有最成熟的機制,特別是MKR持有人對系統性風險要承擔兜底的設計,很好的體現了誰受益誰負責的大原則。MKR的持有人在享受穩定費收益(用來回購)的同時,必須承擔額外的所有系統風險。這種對現有股權機制的模仿,第一次大規模應用在社區,形成了一種有別于公司股權制,但又非常類似的易于理解的生產關系。我們相信這是一種進步,也是Maker對Defi社區的最大貢獻。

          3月中ETH大跌,同時以太坊網絡擁堵,加上Maker現有拍賣清算機制的漏洞,整個Maker體系產生了530萬美元的債務,之后通過拍賣增發的MKR成功解決了債務問題。由于整個區塊鏈行業尚在早期,出現各種問題和漏洞是不可避免的,MKR的機制有效保護了各個生態參與者。強烈建議其他Defi項目,甚至一些Cefi項目,參考MKR的機制,讓自己的項目能有足夠的試錯空間。

          有人說,“Defi是ETH大戶們的自我救贖”。如果Defi只有Maker一個項目,這個描述還挺精準的,同時這也指出了Maker的發展問題。Maker本身借鑒了不少美聯儲的機制,但兩者顯著的不同在于美聯儲質押的是美國國債,也就是未來,本質上是在印錢,而Maker超額質押的是某種實體資產,本質上是個當鋪生意??蛻粢驗槟撤N資產(ETH)的流通性較差,來當鋪質押,換取流通性更佳的美元穩定幣,并為此支付一定的利息(穩定費)。不同資產的流通性差異會導致不同的利息。因此ETH的大戶數量和ETH的市值將成為Maker顯而易見的天花板。

          Maker社區引入多抵押資產,也是希望解決這個問題。不過現有的ERC20 Token的市值,并不能解決實質問題,再往下發展可能變為staking的變種,成為鎖幣的一種手段。BTC的市值差不多是ETH的8倍,是突破天花板最明顯的選擇,也是當前Cefi中最主要的抵押資產。由于BTC的原生協議缺乏交互性,要么等待各種跨鏈方案的落地,要么通過第三方發行的ERC20的BTC token。做為投資人我們期待看到,BTC在Defi上的突破,至少給用戶提供更多一個選擇,從而產生和Cefi的競爭,來給整個市場提供更好的服務。

          除了數字貨幣,其他流通資產的抵押借貸,比如黃金,股票,債券,也是機會。雖然這些資產在短期內必然需要通過第三方先Token化,再進入Defi,甚至需要中心化的清算機制,但我們認為這并不是問題。當鋪開門做生意,不應該有去中心化的潔癖。核心的關鍵在于是否能通過區塊鏈/Defi的特性提供比現有資產抵押借貸更好的解決方案。Maker創造了ETH抵押借貸市場,但最終的勝利者將創造比現有市場更有效的資產抵押借貸市場。

          除去資產端,生成穩定幣的對標尺度,也是一個擴展方向。美元作為世界貨幣,具有最強的流通性肯定是首選??雌饋須W元和日元可能是接下來的選擇。RMB由于前有USDT的市場共識,后有DCEP加上監管的政策原因,可能很難發力。

          不過回到問題的本質,為什么DAI可以標定美元,主要是由于ETH質押和清算的尺度是美元,也就是說oracle決定了價值尺度。由此來看,歐元或日元是否能提供具有流動性的有深度的可靠的oracle價格,及與之配套的清算深度,可能是實施中要考慮的。同時EURDAI和JPYDAI,在當地市場的可用性,是否被大多數支付對手方所接受,交易是否有足夠的深度,也會深深影響EURDAI和JPYDAI的價值。

          說到更好的對標美元,Maker最新加入抵押資產的USDC,是個相當不錯的選擇。雖然存在一定的中心化風險,但未必就比BAT的風險更大。而且考慮到將來的實物資產抵押,一定程度的中心化至少在相當長的時間內必不可免。實際上在ETH和BAT穩定費率都為零的情況下,USDC的穩定費率還為6%,清算線也高達120%。我認為更低的穩定費率和清算線,將有利于DAI的穩定。DAI本身的機制只能粗略跟隨美元,USDC可以直接1:1兌換成美元,利用套利者源源不斷的流動性可以幫助DAI更精準的鎖定美元。

          換個角度來看,用一種穩定幣(USDC)質押生成另一種穩定幣(DAI)看來起來有些奇怪,但實際上如果不是套利的因素,恐怕沒人會有動力來進行這樣的借貸,特別是USDC的流通性可能還大于DAI的情況下。既然沒人有動力,那這樣的設計就是為了套利服務的,應該盡量降低套利的成本來達到更好的效果。

          總的來說,Maker為Defi打開了嶄新的空間,在機制上是最為成熟的Defi項目,并且還接受了時間的考驗,點贊一下。但Maker的天花板也比較明顯,首先是ETH的市值,更為重要的是,如果不能開啟原生數字貨幣以外的流通資產質押借貸,那他只是一個為小眾服務的項目。之前講到的30年展望,其中最為重要的趨勢,就是大眾的進入,如果不能讓大眾進入,如果不能提供一個比現有方案更好的區塊鏈解決方案,那么只服務幣圈的項目可能慢慢會被邊緣化。

          本文經授權發布,版權歸原作者所有;內容為作者獨立觀點,不代表億歐立場。如需轉載請聯系原作者。

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