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        3. 蔣濤
          作者很懶,什么都沒留下

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          從展望未來30年的貨幣形態來看當前Defi的機會(下)

          蔣濤
          2020-05-07 · 15:01
          [ 億歐導讀 ] 當大眾需求得到真正的滿足,才是區塊鏈真正起飛之時。
          數字貨幣,區塊鏈,數字貨幣,中心化交易,合約錢包

          文章來源于:蔣濤,圖片來自“Pixabay”

          編者按:本文系投稿稿件,作者蔣濤,沙塔基金合伙人,版權歸原作者所有。

          上面我們聊了MakerDao,接下來我們來看Compound,乍一看Compound的商業模式,并不如Maker。Maker可以獲取整個利息收入(穩定費),而Compound作為活期借貸市場,只能收取利息的一小部分(15%)作為收入。同時Compound被復制的可能性要比Maker大很多,創建一種新的穩定幣,需要各種使用場景的配合,先發項目的優勢容易被積累。而作為活期借貸市場,新項目借鑒下代碼,再加上提供初始的流動性,比較容易利用利差的優勢吸引用戶,從而產生同質化競爭。

          長期來看,如果商業模式不進化,這個市場可能很難被壟斷,也是說即便15%的利息收入的空間也有可能被進一步擠壓。

          不過Defi借貸領域讓我真正興奮的反而是Compound。Maker雖然有各種優點,但比較難以接觸真正的大眾市場。Compound上的借貸方,需要質押數字貨幣,和Maker的用戶群畫像應該比較接近。

          但Compound上的存款方,完全可以是需要更高收益的大眾。利用USDC等穩定幣與美元互換較為便利的特性,完全有可能創造一個美元余額寶的市場。在余額寶之前,貨幣市場基金已經存在了很長時間,但這個明顯優于銀行活期的產品,仍然與大眾無緣,直到余額寶讓它席卷大眾。

          如今類似的情況,美國美元的活期利率遠低于1%,最好的貨幣市場基金收益大約在1.4%,如果Defi能提供3-4%的活期利率,美元余額寶的故事完全可能再次上演。當大眾需求得到真正的滿足,才是區塊鏈真正起飛之時。

          從另一個方面來看,Compound創建的資金池,天然的與智能合約產生了完美結合。傳統金融想要做同樣的資金池,不僅需要強大的品牌信任,還要付出大量的流程和監管成本,畢竟人來管理的資金池是罪惡的源泉。再考慮到實時清算的自動化,可以想像傳統金融機構實現的臃腫低效高成本。對比Compound的簡潔,無需信任,由智能合約來管理資金池,可以說這是目前為止我看到的智能合約最有說服力的Use Case。每當我的投資人,問我區塊鏈有什么是傳統金融做不了的,這往往是最好而且他們最容易能聽懂的例子。

          然而靠數字貨幣的抵押借貸到底能支撐多大的市場,隨著存款資金量的增大3-4%的利率能堅持多久,這些更本質的問題也在困擾著作為投資人的我們。對這些問題,我們只有一些觀察和思考。

          • 我們看到一個至少10億美金的Cefi市場,抵押借貸的用戶在用大約10%的年利率進行借款。

          • 由于質押物缺乏大眾的接受度,更高的借款利息往往是必須的,可以參照一些用稀有寶石/收藏做抵押的信托借貸產品

          • 全球市場的利率本來就不相同,比如中國的借貸成本高,而日本的借貸成本很低。區塊鏈能否利用其跨域國界和幣種的特性,來拉平全球的利率呢?

          • Defi合約,進一步縮減了中介的存在,是否極大降低了跨國界跨幣種的交易成本呢?

          期待創業者們能給出更好的答案,說到去中介,拉平世界,降低成本,提升效率,這是不是和互聯網創業在本質上很像?

          談了兩個借貸項目,下一個我們來聊聊Uniswap。相比其他去中心化交易所(DEX),我對Uniswap是情有獨鐘的。根據之前十幾年的互聯網投資經驗,顛覆者必定擁有不一樣的體驗。大量長的和中心化交易所一樣的DEX,相比中心化交易所,在各種交易指標(性能,深度等等)上落后一大截,正在做著契而不舍的追趕,然而真正的所謂亮點不過是資產的非托管,這些在我看來很難成為顛覆者。

          而Uniswap的成功,讓我想起了早期互聯網創業。極簡的團隊,在相當長的開發過程中模式受到大量質疑,居然也沒什么競爭者。產品誕生于創始人的執著和對用戶需求的敏感,上線后發展超乎預期,市場才開始關注原來DEX還可以這么做的。

          吸引我的另一個點是,外匯交換類似的幣幣交易體驗,應該要比買賣股票類似的體驗,更容易被大眾所接受。這個Kyber做的最早,但Uniswap更進一步,用算法自動做市取代了人工做市商??雌饋碇灰行幕灰姿峁┲渥愕牧鲃有?,套利者可以很好的將實際價格反映到Uniswap中。最后Uniswap做市商提供的流動性池,和上面說到的Compound的資金池類似,在我看來是應用智能合約的最佳場景之一。

          Uniswap目前存在的問題一個是交易滑點過高,特別是對大額交易來說,這限制了使用場景和對價格敏感的用戶人群。另一個是幣價波動過大的話,可能使做市商獲得的交易費不足以覆蓋被套利的損失而出現虧損。滑點問題,我看Uniswap V2還有一些類似的項目(如Curve)都提出了各自的方案,更改現有的價格曲線在波動不太大的情況下大幅降低現有的滑點。而做市商被套利的問題,可以讓做市商自己也成為套利者來一定程度規避。做市商各自的算法和規則,可能會讓不同的做市商之間出現盈利分層。

          這里順帶說下Curve,穩定幣之間的互換,我們認為是剛需?,F有中心化交易所也不好解決,0.1%-0.2%的交易手續費,對都有美元支撐的大額穩定幣互換(比如USDC和PAX)來說,成本還是太高了。而且大額的交易價格也很難穩定在1:1。實際上各類穩定幣的流通和使用場景各不相同,在Defi里存貸的利率也有差異,Curve這樣的應用有著相當的市場。

          有人會擔心Uniswap的商業模式,如果用戶獲取了便利的體驗,做市商又能依靠提供流動性成本很低的獲取交易費,那么作為平臺的Uniswap的價值獲取并不會是難題。

          最后想談談智能合約錢包(如Argent)。傳統錢包對區塊鏈的各種概念沒有進行用戶體驗上的包裝,對大眾用戶來說門檻太高。先不說一大堆不能復制不能截屏的助記詞,不知道大家是否有遇到過,小白用戶想向你轉賬ERC20 token(如USDT)被提示ETH不足時困惑的神情,如果沒有直接放棄的話,一般是以下三連問:ETH是啥?為什么轉賬USDT要收ETH,手續費不能收USDT嗎?哪里去獲得小額的ETH作為手續費?然后?一般就沒有然后了。

          錢包做為大眾進入區塊鏈世界的門戶,其重要性是不言而喻的。而傳統錢包為熟悉區塊鏈的人群開發,對普通用戶不夠友好,用戶轉化成本太高。隨著智能合約錢包的出現,讓我看到了大眾進入的可能性。

          打開Argent,直觀的感覺是更像一個銀行app,沒有助記詞,私鑰可以通過朋友或者郵箱/手機確認“恢復”??梢苑奖愕慕尤隓efi進行“理財”和“借貸”(而不是打開compound的網址),甚至貼心的幫你計算好獲得了多少利息,像不像余額寶?

          結合之前談到的美元余額寶的機會,和USDC/PAX與美元互換的便利性,進一步把Token包裝成數字美元,而弱化背后的穩定幣都是有可能的。對用戶來說,這就是個可以獲取更高活期利息的美元余額寶,用戶不用管你背后用的是USDC還是PAX,使用的平臺是Compound還是Cefi,我存進來美元,到時候利息加本金取走也是美元就好了。

          把這個思路再延伸一步,是否有可能利用數字貨幣,產生一個全球虛擬賬戶的概念。以某種法幣或穩定幣計價,在數字貨幣的世界里進行投資,理財和借貸。當用戶在不同國家使用時,能即時兌換成當地貨幣,進行消費和轉賬,繞開現行的SWIFT和Visa/Master體系,本身具有巨大價值的潛力。

          總的來說,如今的區塊鏈看上去好像只有金融應用落地。首先金融是個足夠大足夠傳統的領域,基于互聯網的Fin Tech要么轉變成了大數據公司,要么由于資金池的人為管理問題陷入泥潭,互聯網連接一切的特性,被國家和貨幣的邊界所打斷,從本質來講并沒有特別成功的改造金融領域。期待新的創業者,期待區塊鏈技術,能實現金融領域的全新改造。

          而區塊鏈的現狀其實有點像08-09年的移動互聯網,app store里充斥著各種成功的小游戲,然而游戲只是今后十年移動互聯爆發的起點,我想金融對于區塊鏈來說也是這樣。

          本文經授權發布,版權歸原作者所有;內容為作者獨立觀點,不代表億歐立場。如需轉載請聯系原作者。

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