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        3. 創業與投資
          認證作者 創客共贏基金 合伙人

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          VC們的生死時速

          創業與投資
          2020-05-07 · 15:08
          [ 億歐導讀 ] 創業板擴容改革,給市場帶來的改變有哪些?
          投資、金融、理財,風險投資,VC,創業板

          作者:創業與投資,圖片來自“Unsplash”

          編者按:本人系投稿稿件,來源創業與投資,版權歸原作者所有

          背景:4月27日,中央全面深化改革委員會舉辦了第十三次會議,審議通過《創業板改革并試點注冊制總體實施方案》。本次創業板改革可謂是重新明確了創業板的板塊定位,并在借鑒科創板改革經驗試點注冊制的同時,推出了發行、上市、信息披露、交易、退市等一系列制度改革,其中包括允許虧損企業上市,新股上市前五日不設漲跌幅、之后日漲跌幅限制放寬至20%,存量市場漲跌幅限制放寬至20%,新增退市規則等等。

          創業板擴容改革,給市場帶來的改變有哪些?我們先從二級市場看,對于券商和投行來講,風險和壓力會越來越大,因為選擇越來越多。比如面臨著是不是要進行股票質押?上市以后的項目后續怎么去做?如何應對更大的漲跌幅等問題,因此對于券商和投行的要求會越來越專業。另外,項目前置將會更加嚴重,也就是說券商的直投會VC化,PE也會VC化。投資會多樣化:包括股權投資,投貸聯動等等,會有很多的形式出現?;旧弦郧昂芰餍械腜roIPO的投法,估計就不存在了,因為風險完全不可控,上市公司破發的幾率非常大,而且對這些創業板的上市公司來講,估值會更合理,而不是像現在這樣,估值泡沫較為嚴重。

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          對于創業板和科創板的區別,官方的公布是這樣的:創業板的板塊定位,適應發展更多依靠創新、創造、創意的大趨勢,主要服務成長型創新創業企業,支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合,體現與科創板的差異化發展。此前被科創板基本排除在外的文娛產業相關企業,也燃起了國內上市的希望。那我們怎么理解呢?可能大家會認為創業板會更包容性多一些,那么非科技類的項目是不是可以在創業板來上市?這個其實是想多了,一開始一定還是跟科技相關的項目更多會在創業板,文創文娛消費類的項目肯定還是要往后排。我個人認為,創業板和科創板唯一的區別是規模,就是規模比較小的企業可以在創業板上市。

          對于VC行業來講,競爭的壓力會越來越殘酷,因為擊鼓傳花的玩法會逐漸失去市場,很有可能從VC階段,就要考慮公司所投項目未來在創業板的上市,而且項目的獲利想象空間,不會再像現在這樣,過于泡沫。

          針對很多投行來講,他們也會把VC和天使投資前置,用投資服務去做整個產業鏈的整合,所以倒逼現在的很多沒有名氣或者沒有實力的中小VC,加速死亡或者兼并。因為對天使投資來講,更多的其實是合伙人個人的能力,所以加速合并和淘汰是容易做到的。

          也就是說,風險投資市場資源會逐步向頭部聚集,而頭部資源將會分化,為了追求更高的利潤回報,有些VC可能會選擇出海,去更多的新興市場布局,比如說東南亞,印度等等。而留在國內的核心VC,由于擁有產業鏈投資服務的整合能力,所以他們拿項目和幫助項目規?;囊粩堊臃桨?,會受到市場的追捧,好的項目會越來越聚集到頭部VC手里。而頭部VC會和投行直接合作,對項目進行投資和上市的包裝。

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          對于優質企業來講,創業板的開放是一個很大的利好,第一,優質企業不用再熬到符合主板上市要求的時候再去上市,而是在發展階段就可以謀求上市融資,而盈利與否,也不會成為上市的阻礙(當然現在市場上的上市公司殼資源就沒那么值錢了)。對市場來講,對項目的選擇會更多樣性和廣泛性,那么投資者會更看重項目的發展空間,也許中國會因此而誕生像亞馬遜、Facebook這樣的企業。

          近期瑞幸造假事件對中概股的全面影響是非常巨大的,那么創業板在這個時候宣布改革,也是適當的可以使得很多原計劃出海的中概股可以考慮在國內上市,從中大浪淘沙,能夠把優質資源留在國內,當然監管會更加嚴格,使得造假事件在未來會越來越難。

          注冊制和審核制,也不能一言以蔽之。美國是注冊制,但是美國每年能夠上市的也就100多家企業,而中國是審核制,但去年中國上市的公司超過400家,所以我們不能說哪個制度會更好,公開市場透明競爭,是對優質企業最大的保護。只有通過市場的公平競爭,優勝劣汰,把發展有潛力優質的企業留在市場中,也是對投資者最大的保護。

          從國家大的形勢來看,創業板的擴容和發展,能夠刺激有活力的中小企業進一步融資,打開融資和發展之路,對整個就業形勢以及促進國家經濟的創新活力會有非常大的幫助。

          大家現在都能夠理解創新創造價值這句話,那么靠大的國企、央企是無法完全承載這種創新活力的,一定還是要靠大量的中小企業,特別是科技型的中小企業。因此,創業板的擴容和改革給整個中小企業的發展打開了更多的融資通道和發展之道,是巨大的利好。

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          由于整個經濟陷入下行,對VC來講募資環境非常的惡劣,目前能夠出資的也只有政府的引導基金和大的國企、央企。所以在創業板開放初期,各地政府為了搶奪優勢資源,一定會和專業機構以及龍頭企業合作,共同建立專項基金,投資能夠在創業板上市的、有活力的中小型企業在當地落地。這也會造成各地區招商引資進一步的爭奪,這次的爭奪應該是以股權投資和幫助上市為主。地方的龍頭企業可以幫助科技型中小企業解決上下游產業鏈的問題,有區域優勢的地區,會在這一波政策紅利中具備先發優勢。這樣的地區,我想華東和華南肯定是首選,對于像北京,上海這樣的一線城市的科技型企業,由于在當地已經缺乏繼續規?;a和發展的空間,一定會把除研發以外的產業向其他地區轉移。這也是中國經濟產業化重構和重新洗牌的開始,從長遠來看,這次的創業板改革無論是宣布的時間節點,或是對未來提振中國經濟的影響,都是具有重大戰略意義的。

          對于VC或者天使投資來說,唯一的出路就是更多的和地方政府,或是與產業聚集區域有出資能力的政府或大企業合作,用自己的專業能力來服務這些機構的產業布局。

          對于像我們創客總部這樣,從事早期的實驗室技術科技成果轉化,早期科技項目的投資和孵化的機構,擁有大量的早期高技術含量的項目資源,在這一次的改革中,要做的就是充分發揮自己的優勢和更多擁有后端產業鏈的機構合作,把中國科技成果轉化市場化的路徑進一步拓寬。

          (本文觀點系創客總部|創客共贏基金創始合伙人李建軍先生個人觀點,不構成任何操作意見或建議。)

          (圖片來自網絡,僅做配圖使用,如有侵權請聯系刪除)


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