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        3. 鄧環宇
          億歐 科創分析師

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          電動家具助推業績三年上十億,凱迪電器市場究竟有多大?

          鄧環宇
          2020-06-01 · 12:25
          [ 億歐導讀 ] 中國消費升級是必然趨勢,一半營收來自中國的凱迪電器,如IPO擴產能成功,有望在“亞太周期”來臨時,獲得更快的發展。
          電動醫療床,消費升級,功能沙發,線性驅動,電動升降辦公桌,電動醫療床

          作者:鄧環宇、編輯:馬詩晴

          火車站,電動按摩沙發遍地開花;家具城,電動升降辦公桌出現;手術室,電動醫療床普及;出行時,遙控汽車尾門開關,這些都是人們生活質量提高的表現,也是“線性驅動”產品的普及。

          以上四樣產品的“線性驅動”產品便是凱迪電器的主要收入來源。憑借著這幾樣產品,凱迪電器海外營收超過50%,而且其營收近年快速增長,從2016年的5.65億,增至2018年的11.39億,年均復合增長41.98%。

          功能沙發、電動升降辦公桌、電動醫療床和汽車尾門自動開關都是常見的生活用品,凱迪電器是如何建立自己的核心優勢,實現如此規模營收?中國擁有巨大的市場優勢,為何作為中國企業的凱迪電器海外營收占比如此之高?

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          “線性驅動”,是功能沙發、電動升降辦公桌、電動醫療床和汽車尾門自動開關運動的核心部件。

          國外跨國公司進入線性驅動行業較早,因此,多年經驗和技術的累積,形成了一定的專利封鎖,讓新進入者難以突圍;同時,這些企業具有較高的品牌效應和完善的分銷渠道,更是讓新進入者舉步維艱。

          凱迪電器卻突破了這一困境:2016年至2018年,其營業收入從5.65億,增長至11.39億,年均復合增長41.98%。

          收入之所以能高速增長,離不開凱迪電器優秀的技術。

          凱迪電器是一家可以完成“垂直一體化生產”的廠商,即其能夠自主完成“模具開發-注塑-加工-制造-組裝-檢測”生產制造全流程。

          同時,凱迪電器不僅掌握了如電子技術工藝、注塑工藝、模具開發工藝等多項技術,還能自行設計關鍵零部件,這可以避免外協加工導致的產品質量和技術泄露問題。

          如“沙發用電動推桿的防夾技術”有效阻止了人或動物在電動沙發底部區域被夾傷的可能性,提高了電動沙發使用安全性,為提高此類產品的市場競爭力起到了重要作用。

          此外, “電動推桿增大機械自鎖技術”、“線性驅動器的緊急快速釋放技術”、“多功能同步運動控制盒技術”等技術還填補了國內相關領域空白。

          凱迪電器產品功能齊全,幾乎可以滿足用戶所有要求:

          如其功能沙發,座面、靠背、扶手的設計更加符合人類的身體構造,具備多姿勢變換、仰臥、輔助站立、按摩、保健、助力等功能;

          如汽車尾門系統,駕乘者可通過多種方式控制尾門開閉,比如按動車輛尾門開關鍵、遙控車鑰匙或在尾門相應區域使用人體感應。該系統具備智能防夾、高度記憶等功能以及操控便捷、實用性強等優點。

          如此全面的技術水平,和凱迪電器持續投入研發相關,從2016年至2018年,其研發費用由2117萬增至4742萬,年均復合增長49.67%,超過收入漲幅。

          凱迪電器研究費用和研究費率

          凱迪電器完善的生產體系吸引了一批優質的下游終端廠商,如海外企業Southern Motion、Ashley、Teknion Limited、White Feathers等,以及顧家家居(603816)、海派家居、榮泰健康(603679)等國內優勢企業,這也間接證明了其市場地位。

          從整體市場來看,線性驅動行業屬于處于上升期的新興發展行業;從市場區域分布來看,歐洲、北美等發達地區線性驅動系統市場成熟、需求穩定,是主要消費地區,而亞洲、大洋洲、南美洲等新興市場潛力巨大,未來需求將逐步釋放。

          全球知名調研公司TECHNAVIO發布的《GLOBAL ACTUATOR MARKET》數據顯示,2015年全球線性驅動器市場規模為16.6億美元,預測到2020年將增長到23.3億美元,年均復合增長率為6.9%。

          在2015年,北美地區市場份額達21.8%,歐盟市場份額達到17.9%,亞太地區市場份額為20.7%,預計2020年,亞太地區市場份額將首次超越北美地區,成為全球最大的線性驅動器消費市場。

          市場分布及趨勢如此,最核心原因來自人均可支配收入以及人口數量:歐美發達國家可支配收入高,有著更強的消費能力,可以購置更多提升生活質量的商品;亞太地區人口基數巨大,城鎮化進程迅速,中產階層人數快速增多,最終成為線性驅動器最大消費市場,順理成章。

          瘋狂擴大產能

          線性驅動系統行業,除了技術水平以及客戶資源,規模體量也相當重要:

          其一,在勞動力成本、環境保護成本上升等不利因素影響下,行業生產成本不斷提高,企業要在激烈的市場競爭中保持優勢,必須依靠規?;a有效降低成本;

          其二,下游大客戶,尤其是跨國大企業的訂單量較大,而且交貨時間要求嚴格,直接導致大客戶在選擇供應商的時候,特別注重供應商的生產能力。

          事實上,線性驅動系統行業規模效應很明顯:如凱迪電器汽車尾門驅動系統業務,2018年產銷量都不高,但是2019年上半年,凱迪電器新開拓了奇瑞汽車、小鵬汽車兩大客戶,導致其半年訂單就和去年全年持平。規模效應明顯,毛利率由23.28%提升了9.42個百分點至31.7%。

          可見規模是行業非常核心的競爭力,因此,凱迪電器從2016年起,通過自身經營,努力提升產能,從2016年年產309.8萬套至2018年598.5萬套,產能幾乎翻倍。

          即使如此,凱迪電器近幾年產能利用率幾乎都超過100%,尤其是智能家居驅動系統,產能利用率在近幾年都不低于100%。

          凱迪電器智能家居驅動系統產能、產量、銷量 

          因此,凱迪電器如能上市成功,將用10.13億完成“線性驅動系統生產基地建設項目”,預計達產后,能實現年營收13.26億,按照2018年僅有11.36億營收來推測,其總體產能將翻倍。

          同時,在面臨智能家居驅動系統常年產能嚴重不足的情況,凱迪電器也將單獨使用上市融資金額中的6697萬完成“辦公家具智能推桿項目”,并且僅用1年完成建設,比“線性驅動系統生產基地建設項目”快半年,達產后產能也將翻倍。

          產能問題的解決將有利于凱迪電器開拓新市場,承接更多訂單,但市場空間是否充足也是不得不考慮的問題。

          2020年23億美元的全球市場空間,對于2018年營收11.3億的凱迪電器,市場還是有10余倍空間。

          然而,看似市場空間充足,但是行業里玩家眾多,不僅有凱迪電器,還有上市公司捷昌驅動(603583),全球最早的線性驅動企業丹麥LINAK A/S,在全球50多個地區設立辦事處的德國Dewert Okin,以及競爭力強大的臺灣TIMOTION等企業。

          其中,捷昌驅動是與凱迪電器最相似的競爭對手,兩家公司銷售區域覆蓋全球,而且其產品運用范圍都非常相似,甚至營收級別也幾乎一樣,捷昌驅動2018年營收11.16億,和凱迪電器的11.36億相差無幾。

          而不同之處在于以下三點:首先,凱迪電器占營收比重最多的產品是功能沙發驅動系統,而捷昌驅動的主營產品是升降辦公桌驅動系統;其次,凱迪電器海內外營收大致占比幾乎達到五五開,而捷昌驅動大約80%營收來自海外。

          另外,兩家公司銷售模式有所不同,捷昌驅動與海外廠商合作模式主要為ODM模式;而凱迪電器以直銷為主,其自成立之初就重視客戶服務工作,不僅配備了熟練掌握外語的銷售人員和技術支持人員,在海外對終端廠商直接銷售,還在美國、歐洲設立了子公司,服務更加貼心,響應更加迅速。

          不同的銷售方式各有優勢,但相比于歐美等發達國家相對飽和的市場,亞太地區有望成為行業下一個“引爆點”。一半營收來自中國的凱迪電器,如IPO擴產能成功,有望在“亞太周期”來臨時,獲得更快的發展。

          本文來源于億歐,原創文章,作者:鄧環宇。轉載或合作請點擊轉載說明,違規轉載法律必究。

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