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          民營醫院投資解讀系列文二:資本篇

          郭銘梓
          2017-10-08 · 19:50
          [ 億歐導讀 ] 然而,資本是通過什么形式進入民營醫院?為此,本文將從資本介入現有醫院、資本建立新醫院和托管模式實現收益互換三種形式切入,結合復星醫藥、金陵藥業、雙鷺藥業、愛爾眼科、華潤鳳凰醫療集團五大實際案例進行剖析,探討其中的緣由。
          醫療,資本,民營醫院,公立醫院改制,綜合性醫院,??漆t院

          作者:郭銘梓,圖片來自“123rf.com.cn”

          社會資本應該如何投資民營醫院?這是我們與已經或打算進入醫療健康行業的院方或者投資機構交流時時常提及的問題,實踐中的一些案例更是增加了問題的復雜性。為此,億歐大健康頻道結合第五屆學習型醫院互生發展論壇暨首屆民營醫院投融資峰會嘉賓演講內容,從政策背景、投資環境經營模式三個層面進行解讀,供行業交流探討。本文為系列文二資本篇。


          如上篇《政策篇》(點擊復習)所述,我國民營醫院發展政策從早期缺乏有力支持,逐步發展到如今支持信號明顯加強,最新政策更是頻頻支持社會辦醫,營造有利于社會力量進入醫療領域的政策環境。

          目前,公立醫院在醫療服務市場仍然占據主導地位,但十二五國家規劃出臺的一系列醫療產業扶植政策,使得民營醫院的增速非常迅猛。根據國家衛計委發布的數據,截至2017年6月底,醫院3.0萬個,其中公立醫院12566個,民營醫院17153個。與2016年6月底比較,公立醫院減少392個,民營醫院增加1850個。

          民營醫院的快速增長,一方面得益于利好頻出的政策紅利期,另外一方面也得益于介入醫院投資領域的資本較過去大為增加。然而,資本是通過什么形式進入民營醫院?介入模式具有什么優勢或劣勢?對潛在的民營醫院投資者而言又有何借鑒意義?

          為此,本文將從資本介入現有醫院、資本建立新醫院和托管模式實現收益互換三種形式切入,結合復星醫藥、金陵藥業、雙鷺藥業、愛爾眼科、華潤鳳凰醫療集團五大實際案例進行剖析,以共同探討其中的緣由。

          一、資本介入現有醫院

          資本介入現有醫院主要有兩種形式:一種是獨資投資現有醫院,另一種是合作投資現有醫院。獨資投資現有醫院能使投資者快速獲得該醫院的品牌、醫務人員、固定資產等資源。典型案例有金陵藥業轉制并收購宿遷市人民醫院、復星醫藥收購佛山禪城醫院等。

          1、復星醫藥收購佛山禪城醫院案例——獨資投資現有醫院

          1998年8月7日,復星醫藥在上交所掛牌上市。復星醫藥成立于1994年,是國內擁有領先地位的醫療健康產業集團。其收購佛山禪城醫院是獨資投資現有醫院的典型案例。

          佛山禪城醫院禪注冊地為廣東佛山市禪城區石灣三友南路3號,成立于2013年7月,法定代表人為謝大志先生。禪城醫院是經佛山市禪城區人口和衛生藥品監督管理局批準設立的營利性醫療機構,其前身為佛山市禪城區中心醫院。

          根據復星醫藥發布的《對外投資公告》可知,2013年10月,復星醫藥全資子公司上海醫誠出資不超過6.93億元,受讓謝大志、李德超、佛山聯達紡織實業有限公司及北京仁智醫院管理有限公司合計持有的佛山禪城醫院共計60%的股權。

          佛山禪城醫院系三級甲等醫院,其學科建設水平和人才隊伍素質較高,逾200萬人次每年的高門診量取得了較好的區域市場占有率,屬于理想型的民營營利性醫院。復星醫藥無需經歷培育期,通過醫院管理和運營的優化實現盈利能力的提升,獲取醫院利潤。

          業內人士分析稱,私立醫院收購這種介入模式的優點在于收購方無需經歷培育期,風險較小,股權清晰,并購執行時間相對較短,無需通過公立醫院轉制收購模式的重重困難。缺點在于已轉制的優質醫院標的較少,收購競爭比較激烈,對收購方獲取標的資源的能力要求較高。同時,收購價格相對較高,一般交易價格為10-15倍PE。

          2、金陵藥業收購宿遷市人民醫院改制案例——合作投資現有醫院

          1999年11月18日,金陵藥業在深交所掛牌上市。金陵藥業成立于1998年9月8日,企業類型國有獨資,是經政府授權的國有資產投資主體。其收購宿遷市人民醫院70%產權是最早介入公立醫院改制的成功典型。

          宿遷市人民醫院始建于1905年美國長老會創辦的“仁濟醫院”,1996年宿遷市化為地級市,1997年醫院升格為地級市人民醫院,隸屬于宿遷市衛生局,是非營利公有制醫院,事業單位。

          據金陵藥業發布的《關于收購宿遷市人民醫院70%產權的公告》可知,2003年7月,宿遷市衛生局經宿遷市人民政府授權,采取協議轉讓的形式,將宿遷市人民醫院70%的產權以7012.60萬元在轉讓給南京市鼓樓醫院和金陵藥業。其中,南京市鼓樓醫院不出資,不享有股權,只參與宿遷市人民醫院的管理。金陵藥業出資7012.60萬元,享有宿遷市人民醫院70%產權。宿遷市衛生局暫保留30%的產權,并在2003年12月30日前退出,在此期間不參與經營管理,不享受收益,不承擔虧損,不承擔債權債務。

          金陵藥業在接受宿遷市衛生局所移交的資產后,對宿遷市人民醫院進行改制,成立南京鼓樓醫院集團宿遷市人民醫院有限公司,占63%股份。收購時,宿遷市人民醫院負債總計為7319.97萬元。收購后的第二年,宿遷市人民醫院實現凈利潤為1347.41萬元。僅兩年,宿遷市人民醫院便扭虧為盈。

          行業人士分析稱,宿遷市人民醫院改制屬于公立醫院改制并收購模式,收購方的國資背景以及與當地政府的良好關系至關重要。金陵藥業收購宿遷市人民醫院成功的一個關鍵要素在于實現了三方利益的平衡和資源整合。其中,金陵藥業作為投資方占63%的股份,同時保留了政府方的宿遷市交通投資有限公司股份,吸引了醫院方的南京鼓樓醫院集團的技術入股,整合了資金、政府支持和醫師資源輸出的三方關鍵要素,使得醫院業務得以快速發展和提升。

          二、資本建立新醫院

          私立醫院新建分為綜合性醫院新建??漆t院新建,依靠資本建立的新醫院多為新建民營醫院,且多為??漆t院。典型案例有雙鷺藥業投資設立新鄉市中心醫院、愛爾眼科上市后的快速復制等。

          1、雙鷺藥業投資設立新鄉市中心醫院——綜合性醫院新建

          雙鷺藥業成立于1998年7月,于2004年9月9日在深交所掛牌上市,是一家主要從事基因工程和生化藥物研究開發、生產和經營的企業。

          根據雙鷺藥業發布的《對外重大投資公告》稱,2011年6月,雙鷺藥業以自有資金1.60億元出資,與新鄉市中心醫院合資設立一所大型綜合性醫院,占80%股權。

          新設立的綜合性醫院項目名稱為新鄉市中心醫院(東區),注冊資金為2.00億元,位于新鄉市榮校東路北側東明大道西側中原路南側,主營業務包括臨床醫療、預防、保健、康復、健康體檢、醫學科研、教學,是具有獨立法人資格的非營利性股份制醫院。項目建成整體目標是3-5年時間內建成占地不低于120余畝、容納1500張床位的三級甲等大??拼缶C合性質的花園式現代化醫院。

          業內人士分析稱,這種模式的特點是所需投資額較大,達到盈虧平衡所需的培育期比較長,因此有著較高的風險,投資回報期也較長。一般情況下,新建綜合醫院達到盈虧平衡需要5-10年的培育期,投資額也較高。

          2、愛爾眼科上市后的快速復制——??漆t院新建

          2009年10月30日,愛爾眼科作為中國第一家IPO上市的連鎖眼科醫療機構登陸深交所創業板。愛爾眼科成立于2006年5月,是國內規模最大的眼科連鎖機構之一。

          上市時,愛爾眼科已在全國12個?。ㄖ陛犑校┰O立了19家連鎖眼科醫院。上市之后,愛爾眼科采取“??七B鎖+上市”模式,通過收購、租用或合作共建的形式,多數采取新建的形式快速復制眼科連鎖。例如2010年,愛爾眼科與盧淵共同投資建設懷化愛爾眼科醫院有限公司,經營性質為營利性醫院。其中愛爾眼科出資900萬元,占75%的股權。

          截至2017年8月,愛爾眼科已在全國30個省市區建立190余家專業眼科醫院,并且在香港、美國和歐洲也開設有眼科分支機構。

          三、托管模式實現收益互換

          與出資控股醫院的形式不同,醫院托管模式正成為省錢高效的醫療服務模式,典型案例有華潤鳳凰醫療集團等。

          1、華潤鳳凰醫療集團

          2013年11月29日,華潤鳳凰醫療作為第一支醫院概念股登錄香港聯交所主板。華潤鳳凰醫療成立于2013年2月28日,是中國最大的民營醫院集團。

          華潤鳳凰醫療向自有或管理的非營利性醫院提供醫院管理服務,并通過“投資–運營–移交”模式參與公立醫院改革,提升公立醫院運營效率。

          投資-運營-移交”模式,又稱IOT模式,在不改變醫院的所有權和非營利性的情況下,通過對醫院進行投資,改善醫院的醫療設施和診療服務水平,以換取一定期限內管理和運營醫院、收取醫院管理費以及為醫院供應藥品、器械及耗材的權利。

          華潤鳳凰醫療集團通過“投資–運營–移交”模式,獲得北京燕化醫院、北京市門頭溝區中醫醫院、北京市門頭溝區醫院、北京市京煤集團總醫院等醫院的運營權,主要通過醫院管理服務和供應鏈業務產生盈利來源。

          至此,資本介入民營醫院的三種路徑均已講解完畢,系列文三將圍繞民營醫院的經營模式進行探討。

          民營醫院投資解讀系列文:

          民營醫院投資解讀系列文一:政策篇

          民營醫院投資解讀系列文二:資本篇

          民營醫院投資解讀系列文三:商業模式篇

          民營醫院投資解讀系列文四:營銷模式篇

          民營醫院投資解讀系列文五:營利渠道篇

          本文經授權發布,版權歸原作者所有;內容為作者獨立觀點,不代表億歐立場。如需轉載請聯系原作者。

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